十分钟看懂财务报表‖02利润表

利润表也叫“损益表”，它是最受资本市场追捧的表。上市公司在发布年度财务报告时，会特意单独发布一份“年报摘要”，其中展示的大部分数据都来自利润表。年度财务报告里也会单列一节内容叫“会计数据及财务指标摘要”，其中大部分数据同样来自利润表。

市场之所以如此重视利润表，是因为股价由市盈率和每股收益的乘积决定，即

P(股价)＝PE(市盈率)×E(每股收益)

因为PE＝股价÷每股收益，所以这个公式是个永不会错的套套逻辑。但它提供了一个看问题的角度，引导意图获取股票价差的投资人永远关心两个数字:市盈率和每股收益。

我们拿到一张利润表，关注四个要点足矣，即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入展示企业经营状况和发展趋势。作为投资者，首选的企业是营业收入增长，过去增长，现在增长，预计在可见的未来将继续保持增长的企业。如果不考虑收购兼并式的增长，企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。

潜在需求的增长，增长的可靠性最高。

市场份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性。

价格的提升，是以客户付出更多的代价，可能使客户减少消费寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱。

毛利润等于营业收入减掉营业成本，它是企业利润的源头。毛利润在营业收入中所占比例是毛利率。

高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高。而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低。产品价格上的微小变动，都可能使客户放弃购买。此时，企业的利润空间，不仅取决于自己做得是否好还要取决于对手是否做得更好。

一般来说，毛利率能保持在40％以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营;毛利率在40％以下的，企业通常处于高度竞争的环境中;至于毛利率低于20％的企业，还是留给艺高胆大的高手或该行业专业人士吧。以上都是个人经验，仅供参考。

费用一般习惯性被称为“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用。费用率则指费用占营业总收入的比例。

看费用率的时候，最好采用保守一点的策略，单独考虑财务费用。如果利润表财务费用是正数(利息收支相抵后，是净支出)，就把它和销售、管理费用加总一起算费用率;如果财务费用是负数(利息收入相抵后，是净收入)，就只用(销售费用+管理费用)÷营业总收入计算费用率。

费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响。大体来说，如果费用(销售费用、管理费用及正的财务费用之和)能够控制在毛利润的30％以内，就算是优秀的企业了。在30％～70％区域，仍然是具有一定竞争优势的企业;如果费用超过毛利润的70％，通常而言，关注价值不大。

把费用率和毛利率结合起来看，大家会发现，两者共同的目标就是排除低净利润率的企业。例如，即使有一家毛利率符合要求的企业。如毛利率40％，如果费用占毛利润的80％，意味着100元销售，产生40元毛利润，其中有32元费用，8元营业利润，扣除25％所得税后，利润占营业收入的比例只有6％。这还是毛利率不错的企业。如果是毛利率20％的企业，80％费用率下，100元销售创造的利润甚至只有3元。如果有得选，投资人不值得在这样的公司浪费宝贵的资本。

再来单独谈一谈万研发费用，如果我们关注的企业研发费用比较大，到底是机会还是风险，需要你真正理解行业后才能判断。

保守的投资者，会因为企业研发费用占比比较大，而放弃该公司。因为不断投入巨额研发费用的公司，很可能经营前景不明，风险较高。如依靠专利权保护或者技术领先的企业，一旦专利到期或者新技术替代，公司的竞争优势就会丧失殆尽。为了维持竞争优势，企业需要大量投入资金进行研究开发活动。

投入资金不仅是减少企业净利润的问题，更重要的是，金钱的堆积并不意味着技术的成功。相反，新技术研发，失败概率是大于成功概率的。正因为如此，风险规避型的投资者，会选择远离研发费用高的企业。然而，新技术一且成功，又可能带来巨大的回报，所以，这类企业从来都不缺追捧者。这个问题上，投资这类企业没有对错，只是建议

喜欢这类企业的朋友，査找和学习“凯利公式”相关书籍，合理管理资金，以应对高波动性和高不确定性。

营业利润率

营业利润÷营业收入，便是营业利润率，它是财报的核心数字。

如果上天非要通我从利润表里选择一个数字来关注，我会说“营业利润”，如果还能让我多讨一个，我会追不及待地喊:“给我营业收入数据”，然后我们就算出了营业利润率。

营业利润在营业收入中的占比，基本完整地体现了企业的赢利能力。营业利润率，当然是越大越好。像贵州茅台这种毛利率高达93％的企业，营业利润率可以做到70％左右。

投资者不仅要看数字大小，更要对比历史变化。营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力?要具体思考以下问题:提价会不会导致市场份额的下降?成本是全行业起降了，还是该公司独降?原因是什么?是一次性影响还是持续影响?费用控制有没有伤及公司团队战斗力?是一次性的费用减少还是永久性的费用减少?竞争对手是否可以采用同样行动?等等。

看完上面这四个要点，一份利润表就基本清楚了。完了吗?NO!

还有一步:确认净利润是否变成现金回到公司账户。方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了公司账上。

利润，充满估计和假设;现金，才是实打实的硬通货。企业的经营总是在利润和现金流之间权衡:究竟是在保证现金流的前提下最大化追求利润，还是在实现利润最大化的前提下考虑现金流?下一次我们就谈展示企业现金活动、关系企业生死存亡的一张表一一现金流量表。