美联储“左右为难”！鲍威尔对降息再发声
来源： 国际金融报 作者：王哲希
美联储为期两天半的听证会持续受到市场关注。
当地时间7月9日，美联储主席鲍威尔出席参议院银行业委员会听证会，就半年度货币政策发表证词，并就货币政策和银行监管等问题接受质询。
鲍威尔在演讲稿中表示，虽然通胀有所缓解，但仍高于2%的目标，政策制定者仍坚定地致力于将通胀率降至2%。他强调，过快或过多地降息可能会阻碍或逆转降通胀的进程，过晚或过少降息则可能给经济和劳动力市场带来风险。
货币政策方面，鲍威尔表示，在考虑调整联邦基金利率目标区间时，委员会将继续其一贯做法，仔细评估即将公布的数据及其对不断变化的前景、风险平衡和适当的货币政策路径的影响。
分析人士认为，鲍威尔的证词表明，美联储对于稳定物价和最大程度的可持续就业之间的权衡正在发生变化，这一谨慎的转变使美联储离降息更近了一步。
听证会将进行两天半的时间，外界仍在关注鲍威尔的进一步表态。当地时间7月10日，美股三大指数以微弱涨势开盘，截至发稿前，道指涨0.08%，纳指涨0.24%，标普500指数涨0.19%。
美联储面临两难决策
当地时间7月5日，美国劳工部公布的数据显示，6月份美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，较前值的27.2万大幅回落；失业率升至4.1%，为2021年以来的最高值。
“尽管失业率有所上升，但我们仍然看到劳动力市场表现良好，失业率处于历史低位，表明就业市场依然具有韧性。”鲍威尔在听证会上表示，强劲的劳动力市场帮助缩小了不同人口群体之间长期存在的就业和收入差距。
就业市场显示出近期的紧缩政策正在产生影响，提高了人们对美联储将在9月份开始降息的预期。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”数据，市场目前预计美联储到9月累计降息25个基点的概率为73%。
法国外贸银行驻纽约首席美国经济学家克里斯托弗‧霍奇也表示，“美联储似乎正在为9月份的转变奠定基础。”
美联储官员在“点阵图”中下调了对今年降息次数的预估，表明将保持利率处于高位，直至看到更多通胀趋向2%目标的有力证据。多数官员预计今年将降息一次，部分官员支持进一步降息。
目前，美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为近23年来的最高水平。
9月的会议是美联储在11月总统大选前的最后一次货币政策会议。随着大选的逐步临近，货币政策已然成为竞选议题的重要组成部分，民主共和两党议员都在借机向鲍威尔施压。
“如果美联储等得太久才降息，可能会让我们在创造高薪工作方面取得的进展毁于一旦。”俄亥俄州民主党参议员谢罗德·布朗表示，“如果失业率呈上升趋势，必须立即采取行动，保护美国人的就业。如果美联储超出通胀目标，导致一场完全不必要的衰退，工人们将损失惨重。”
鲍威尔则表现出谨慎立场。他表示：“虽然通胀有所缓解，但仍高于2%的目标，政策制定者仍坚定地致力于将通胀率降至2%。”
鲍威尔强调，通胀高企并不是面临的唯一风险，过早降息可能会挫败通胀抑制计划，过晚减少政策限制则可能削弱经济和就业。
鲍威尔称，美联储的政策决定将通过“逐次会议”作出。
此前，美国公布的5月核心个人消费支出物价指数（PCE）年增率为2.6%，剔除波动较大的食品和能源类别的核心PCE年增率放缓至2.6%。
美国本周四将发布最新CPI数据，预计将为美联储决策提供进一步指引。华尔街预计，6月CPI同比涨幅预计从5月的3.3%下降至3.1%，为5个月来的最低纪录；核心CPI同比涨幅预计与5月持平，即3.4%。
在此之前，鲍威尔还将在当地时间7月10日出席众议院金融服务委员会听证会。
投资者转向“逐险模式”
对降息的押注推高了股市价格。鲍威尔讲话后，标准普尔500指数及纳斯达克指数再创收盘新高，道琼斯工业平均指数先升后降。其中，标准普尔500指数收盘报5576点，连续第六日上涨，为今年1月以来最长升势。
摩根士丹利明星策略师迈克·威尔逊表示，随着美国大选、企业盈利和美联储政策的不确定性笼罩，投资者应该开始为股市大幅回调做好准备。
迈克·威尔逊表示，三季度将是“波涛汹涌的”，“从现在到大选之间的某个时候，很有可能出现10%的修正”。
按照日程安排，新一轮财报季将于本周五拉开序幕。受少数受益于新兴人工智能技术的大型股票推动，标普500指数在2024年迄今已上涨16%。不过，根据美国银行的数据，上半年标普500指数中，只有24%的股票跑赢了该指数，是自1986年以来第三低。
富达国际《2024年亚太区投资者调研》显示，鉴于近年来美元定期存款等现金资产的利率达到了十多年来的最高水平，亚太区普通投资者将接近一半（48%）的资产配置在现金储蓄和定期存款，然而，随着对于未来6至12个月全球进入降息周期的预期不断增强，区内投资者对现金的热情逐步减弱，股票产品正取而代之成为投资者进入下个市场周期的首选。“亚太区投资者似乎正在为美联储未来6至12个月的预期降息周期产生的机会做准备，开始转向逐险模式，计划减少现金持有，将资金配置到其他投资产品中。鉴于降息周期往往利好股票，超过一半（53%）的投资者计划增加股票投资”。
降息预期也引发了对美国国债的押注。由于实际降息会压低短期债券的收益率，而对财政支出的担忧会推高长期债券的收益率。当地时间7月9日，截至纽市尾盘，10年期美债收益率涨1.56个基点，报4.2939%，日内高点报4.3272%，两年期美债收益率跌0.84个基点，报4.6201%，收益率曲线朝着更陡的方向正常化。
太平洋投资管理公司（Pimco）主权信用分析师尼古拉·马伊（Nicola Mai）表示：“我们已经准备好应对曲线变陡。今年或明年初，我们应该会看到曲线反转。”
黄金市场方面，鲍威尔讲话后，现货黄金自日内高点2371.55美元/盎司大幅下滑，最低跌至2349.21美元/盎司。随后金价出现反弹，最终收盘报2363.49美元/盎司，涨幅0.18%。
道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示，预计美联储最早可能在9月开始降息，这对当前的市场状况做出了积极贡献。
Exinity Group首席市场分析师Han Tan表示，如果市场看到美国通胀依然顽强的迹象，可能令黄金价格回吐近期涨幅。
拟调整增加银行资本金计划
本次听证会的另一重要事项，是就美联储近期提出的提高银行资本金要求进行质询。有议员对此表示反对，担忧这一举措会进一步收紧信贷环境。
在接受质询时，鲍威尔表示，美国监管机构“接近同意”调整关于强制大型银行大幅增加资本金的计划。美联储和其他监管机构即将完成对2023年7月发布的提案的修改，在最终确定之前，可能需要征求公众对修改后计划的意见。
鲍威尔透露，最终在2025年初制定规则的最终版本“可能是正确的”。
行业组织银行政策协会（BPI）对鲍威尔的发言表示欢迎。他们在一份声明中表示：“我们很高兴该提案得到了重新考虑，而且公众将有机会就修订版草案发表意见。不过，细节至关重要，我们显然需要看到新方案的涉及范围和细节内容。”
据悉，前述提案由美联储、美国联邦存款保险公司（FDIC）以及美国货币监理署（OCC）等金融领域的主流监管机构共同发起，主要内容包括提高对大型银行的资本要求、修改风险加权资产的计量方式等，旨在增强金融体系的抗风险能力。
具体来看，该计划规定，资产规模不低于1000亿美元的大型银行的资本要求将在目前水平上提高约16%。摩根大通、美国银行、花旗集团、高盛集团、纽约梅隆银行、摩根士丹利、道富银行和富国银行等美国最大的八家银行面临的资本金要求或将提高19%左右，资产规模在1000亿至2500亿美元的银行则被要求将资本金规模提高5%。
除此之外，美联储还会对美国全球系统重要性银行（GSIB）进行额外资本要求，即所谓的“GSIB附加费”。上述八大银行同时也是全球系统重要性银行。
由于严格监管的银行资产门槛从2500亿美元降至1000亿美元，意味着与硅谷银行、签名银行和第一共和银行规模相当的区域性银行也被纳入其中，这些银行将面临更为严峻的挑战。
这一提案当时引发了美国大行CEO的激烈抗议，并在之后开启了一系列游说工作。
上个月月底，有市场消息透露，美联储正在斟酌调整这项提案，减轻对大型交易银行的资本金要求。据知情人士披露，这些修订或许会撤销部分关键的提案内容，特别是那些可能对大型银行（尤其是那些拥有大规模交易业务的银行）产生重大影响的部分。初步计算结果表明，这些建议的修改可能会致使资本金的增幅降至5%，远远低于原先提案中的16%。
此外，路透社援引知情人士消息称，美联储正在考虑调整“GSIB附加费”的计算方法，或可为美国八大银行总计节省数十亿美元的资本。
民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）批评鲍威尔“给了银行CEO太多机会影响关键政策，包括高管薪酬和银行资本改革方案”，并指责行资本金计划是“一项空洞的提案”。
众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利（Patrick McHenry）等共和党人从一开始就对该项计划表示反对。2023年9月，他和其他共和党议员极力敦促监管机构撤回该提案，宣称其存在“致命问题”，可能给金融体系带来风险。
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