今晚，非农将预告“美国衰退”？
黄宇、卜淑情
如果今晚美国就业数据显示，失业率上升到4.2%，就会触发萨姆法则的经济衰退警报。而这个指标自1970年以来，预测准确率为100%。
今晚的美国非农将迎来一个关键时刻。
隔夜受美国就业市场持续走软，制造业萎缩影响，投资者忧虑升温：7月27日当周首次申请失业救济人数超预期，而美国7月ISM制造业PMI为46.8，萎缩幅度创八个月最大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。美股受此影响，三大指数齐跌。
如今，投资者正紧张等待着7月重磅的非农数据结果。
北京时间今晚8：30分美国7月非农就业数据出炉。华尔街多数预期，7月非农新增就业为17.5万人，有望回落至4月以来的最低水平，而且为过去9个月的第二低纪录；失业率维持在4.1%的水平不变，连续两个月维持在两年半来最高水平，平均时薪环比增长0.3%，持平前值。
值得注意的是，如果此次非农显示美国7月份失业率继续上升，就可能触发萨姆法则（Sahm Rule）的经济衰退指警报，而这个指标自1970年以来，预测准确率为100%。
根据萨姆法则，当失业率的3个月移动平均值比前12个月的最低点上升了0.5%或更多时，美国经济就会进入衰退，该定律自1970年以来准确率为 100%。
也就是说，如果美国7月的失业率上升到4.2%，就会触发萨姆法则的经济衰退警报。
萨姆法则
萨姆法则是2019年由经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 所提出，主要是帮助美国政府了解经济衰退可能会在何时到来，以便制定宽松的政策来帮助家庭渡过难关，因此被广泛认为是预测经济衰退的可靠指标。
近几个月来，随着美国失业率的逐步上升，市场对美国劳动力市场状况的担忧也随之增加。
6月的非农报告显示，美国失业率从5月份的4%进一步升至4.1%，6月的萨姆法则数值为0.43%，逼近0.5%的警戒线，Sahm7月初曾表示：
美联储现在不采取渐进式降息是在冒很大的风险，如果不采取行动，就有可能触发“萨姆规则”，进而经济衰退，这可能迫使决策者采取更激进的行动。
尽管如此，也有分析师认为，即使7月份失业率继续上升0.1个百分点，萨姆规则也极不可能被触发。
凯投宏观解释称，这是因为2023年7月的早期低点3.5%已退出12个月的比较期，取而代之的是更高的3.7%。”此外，凯投宏观认为，最近失业率上升是由于16-24岁人群的就业率下降，企业较弱的招聘意愿阻碍了他们寻找暑期工作。
但也有分析人士质疑萨姆法则的可靠性
近年来，因为美联储不断加息并维持利率在高位，希望抑制通胀，这也引起部分经济学家预测美国经济衰退即将来临。毕竟从历史上看，高利率使企业和个人的借贷和支出成本升高，经济迟早会急转直下。
但有经济学家指出，美国目前的经济形势不同寻常，以往可靠的经济衰退指标也发出了错误的警报。例如2022年，2年期及10年期美债收益率出现倒挂，暗示美国经济将出现衰退，但目前美国经济仍未衰退。
另一个由Conference Board编制的领先经济指标LEI，也在2022年初发出了美国正处于经济衰退边缘的信号，但似乎也失灵了。
所以部分市场人士对相关的经济衰退预测指标持保留态度。
而美联储主鲍威尔在周四发布会上，也被问及对萨姆法则的看法，但他没有直接回答，而是更委婉地表示，无需过度担心目前的失业率：
永远不要认为经济会一成不变，我们要知道，在后疫情时代，有许多你知道的规则都失效了。经济停摆引发的通胀、以及在需求非常强劲的情况下供应链却出现中断，这种情况确实不寻常，或者说是史无前例。
劳动力市场并不像看上去那么糟糕，因为就业方面目前非常复杂，失业率的上升并不仅仅是因为人们被解雇，而是因为目前有更多有劳动力意愿的人还在继续努力寻找工作，因此失业率稍微上升并不值得大惊小怪。
在劳动力需求旺盛的支持下，失业率在去年创下近50年新低后，目前仍接近疫情前的平均水平。
Wells Fargo Securities的经济学家Sarah House表示，如果最近失业率的上升，被证实是由疫情后经济的特殊情况所导致的超低水平的正常反弹，而不是经济衰退的早期迹象，那么这（萨姆法则）将不会是本轮经济周期中唯一失灵的信号。
但仍需要警惕，由于就业市场的势头短期难以改变，我们认为目前经济衰退的风险仍然非常高。
美联储正在转移焦点
美联储现在正将抗通胀的焦点重新转向其双重使命：通胀率按预期下行，且经济增长保持相当强劲，劳动力市场保持现状。
在7月份的政策会议上，美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场正在恢复到更好的平衡状态，失业率仍然很低，目前的数据显示，就业状况已恢复到疫情前夕的水平。
鲍威尔认为，劳动力市场目前不是通胀压力的来源，这就是美联储不希望看到过度降温的原因。不过，劳动力市场状况的疲软让委员会更加相信经济没有过热。鲍威尔重申，如果出现劳动力市场大幅下滑的迹象，美联储将作出回应，并补充说，该政策已做好应对双重使命的任何挑战的准备。
市场反应
若7月非农释放更多劳动力市场下行的信号，可能会增强9月份降息的可能性，美元承压，美股大盘或迎来反弹。
对于市场反应，高盛做出了以下六种假设：
7月非农新增就业>25万人：标普上涨100个基点，
20-25万人：标准普尔指数上涨50-100个基点，
15-20万人：标准普尔指数上涨0-50个基点，
10-15万人：标普指数下跌50–100个基点，
<10万人：标普指数下跌至少100个基点。
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