中国版“扭转操作”:央行8月“买短卖长”,净购买1000亿国债

 中国版“扭转操作”:央行8月“买短卖长”,净购买1000亿国债

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许超



净投放流动性1000亿元,新的货币政策工具正式入箱。
正式下场!中国央行周五表示,8月开展公开市场国债买卖操作,“买短卖长”全月净买入债券面值为1000亿元人民币。
央行在周五的公告中表示,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元人民币。

本次央行启动买卖国债,标志着新的货币政策工具正式入箱。中信证券首席经济学家明明评论称,央行在8月净买入1000亿元国债,相当于净投放流动性,将有效支持实体经济融资需求。同时,买入短期国债并卖出长期国债,有利于维持斜向上的收益率曲线,可以稳定金融市场运行,防范金融风险。

央行买卖国债市场早有预期
对于央行买卖国债,市场已有预期。央行的货币政策执行报告曾明确,计划在公开市场操作中引入国债买卖以丰富基础货币发行手段。

8月28日,央行在官网增设“公开市场国债买卖业务公告”一栏,引发了市场对于央行即将进行此类操作的联想。

随后的8月29日,央行发布公告,称以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易,从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。

但值得注意的是,此次央行买入4000亿元特别国债属于例行操作,2017年已有先例。

根据财政部官信息,2007年曾发行1.55万亿元特别国债用于充当中投公司资本金,其中大部分特别国债是面向一级交易商(国有大行)定向发行,央行从一级交易商(国有大行)买入提供流动性支持。

这1.55万亿元特别国债有6000亿元在2017年到期,财政在2017年进行了续作,央行继续从一级交易商买入为续作提供流动性支持,并发布了操作公告。

广发证券表示,央行买入4000亿元特别国债不会带来流动性净投放。不过央行持有国债的久期被拉长,理论上这会给央行修正长期利率定价提供更多的政策空间。关于“公开市场国债买卖”央行可能会择时有进一步的安排。

短期难成基础货币投放工具
国盛证券认为,考虑到公开市场国债买卖短期规模有限,国债买卖目前难成基础货币投放工具。

截止2024年6月,我国基础货币占存续国债比例为1.20,而同期美国和日本,基础货币占存续国债比例为0.21和0.58,当前我国法定存款准备金率仍较高,国债规模仍较小,基础货币占存续国债比例仍偏高,我国国债市场深度仍不足以成为基础货币投放的主要工具。

而通过“扭转操作”,国债“买短卖长”调控利率的难度也很大。

国盛证券指出,续发后央行持有的国债期限延长,央行具备通过公开市场操作卖出来调控长端利率的条件。

央行通过公开市场操作卖出给一级交易商的过程,形成了资金回笼,但到期续作特别国债(一期和二期)并非活跃券,一级交易商可能较难在市场出售,如果央行卖出的债券全部由一级交易所持有,则难以增加二级市场的债券供给,难以起到有效调控利率的效果。

 

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作者:lichengxin
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