适度积极，结构优先，关注节前的两条交易线索
华泰证券A股策略：适度积极，结构优先，关注节前的两条交易线索
来源：华泰睿思
上周A股反弹，我们有三点观察。第一，投资者对本轮震荡区间的“支撑位”或有一定共识。第二，场外流动性较充裕，形成赚钱效应是关键。第三，科创共识强，但以主题交易为主，持续性取决于能否与场内流动性形成正循环。前瞻性地看，节前有两个交易线索。第一，特朗普上台，三大中期交易思路中，自主可控或是短期重点。第二，年报业绩预告，目前预喜率较高行业主要集中在消费链，或仍有补涨机会。我们认为，短期内外变量的验证压力尚且不大，可适度积极，结构优先。景气科创仍是重点，增配部分有分红提升潜力且景气改善的大众消费品及农业。操作上，震荡市底色短期或不变，保持波段思维。
核心观点
市场反弹，结构聚焦，关注节前的两条交易线索
上周A股小幅放量上涨，行业上体现一定的反转效应。我们认为有三个关注点。第一，投资者对本轮震荡区间的“下沿”有一定的共识。“下沿”附近，决策层的积极表态和行动后，投资者的风险偏好快速改善，市场反弹。第二，A股面临的场外流动性仍然较为充裕，热点主题产生赚钱效应后，交易型资金活跃度随即提升，成交量或仍是行情持续性的关键。第三，科创交易共识强，高度聚焦于小红书概念、自主可控等热点主题，与红利风格形成一定的“跷跷板效应”，红利风格本周绝对收益尚可，相对收益欠佳。节前，特朗普就职以及年报业绩预告或是两个值得关注的线索。
线索一：对“特朗普交易”的三条中期线索的短期思考
特朗普就职窗口临近，我们探讨对三条中期交易线索的短期思考。①自主可控：中期逻辑是美国限制性产业政策或提升本地化生产需求，加速国产替代。短期，市场对该线索反馈偏积极，龙头景气验证，产业链扩散机会值得关注，选股是重点。②内需消费：中期逻辑是潜在的关税风险将提升扩内需政策的力度。值得提示的是，多数行业的海外收入并不主要来自于美国。短期，关税风险的影响可能有限。投资者的共识是上台初期是中美关系缓和的窗口，关税政策落地需要时间。内需消费仍有补涨机会，但更多定价景气改善。③低β红利：特朗普政策或推高美元，制约A股风险偏好。美元的上行风险主要来自加征关税落地，短期影响或有限。华泰潜力型红利股票篮子、稳健型红利股票篮子参见研报原文。
线索二：年报业绩预告，服务性消费预喜率较高
特朗普就职外，年报业绩预告是交易线索的另一个重要来源。截至2025年1月18日，我们根据跟踪情况，提示三点：①今年的年报预喜率较往年偏低，一方面，反映国内企业经营面临一定挑战，另一方面，也意味着今年年报预告负面信号的集中释放可能较往年更加前置。②消费链的预喜率，尤其是部分服务性消费的预喜率偏高，如美护（67%）、社服（42%）等。③国内地产链及部分“内卷式”竞争激烈的行业预喜率排名靠后，房地产、建材、轻工、钢铁等行业的预喜率不足15%，电新预喜率为20%。
配置建议：景气科创仍是重点，增配红利+景气逻辑交集的部分消费品
短期，市场处于震荡区间“下沿”附近，内外变量的验证压力尚且不大，我们建议适度积极，结构优先。配置上，我们仍建议景气科创+红利的结构，适度增配相对低位，补涨机会的品种。①景气科创：AI+、机器人等仍是重点，关注产业链扩散机会。②红利：增配部分景气改善，分红率有望提升的部分大众消费品及农业。操作上，震荡底色不变，保持波段思维，低位时吸筹布局。中期配置思路不变：①内需相对外需改善，主要对应内需消费品；②产能周期的供需拐点，主要对应先进制造。
风险提示：1）海外政策风险超预期；2）国内政策力度及效果不及预期。
风险提示
1）海外政策风险超预期：对海外政策风险的担忧下降是短期适度积极的前置条件，若海外政策风险超预期，则可能压制 A 股的风险偏好。
2）国内政策力度及效果不及预期：国内政策的积极立场和举措，有助于巩固市场的“下沿”支撑，若国内政策的力度及效果不及预期，则 A 股有进一步调整的风险。
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