特朗普就职演讲释放多重经济信号，将产生哪些影响？
来源： 金融界 作者：归林
1月20日，美国东部时间中午，唐纳德·特朗普在华盛顿哥伦比亚特区国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统，并发表了备受瞩目的就职演说。此次就职不仅标志着特朗普政治生涯的新篇章，也预示着美国政策走向的重大变化。
特朗普就职演讲释放多重经济信号
特朗普在就职演讲中，首先对美国政府的现状进行了严厉批评。他指出，政府面临严重的信任危机，激进而腐败的既得利益集团长期以来从美国公民身上攫取权力和财富，导致社会变得破碎不堪。他强调，从这一刻起，美国的衰落已经结束，他的当选是为了彻底扭转这种可怕的背叛。
为了兑现竞选承诺，特朗普宣布将签署一系列具有历史意义的行政命令。其中，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，以抵御非法移民的“灾难性入侵”，并计划派遣军队加强边境防御。此举旨在停止所有非法入境行为，并将数百万外国罪犯遣返回国。特朗普还表示，将把这些涉及非法活动的卡特尔组织指定为外国恐怖组织。
在能源政策方面，特朗普提出了“钻探，宝贝，钻探”的口号，宣布国家能源紧急状态，并计划加大传统能源的开采力度。他批评了拜登政府的“绿色新政”，并表示将撤销电动车优惠政策，以拯救美国传统汽车工业。特朗普强调，美国将利用其丰富的石油储备来填补国家储备并推动出口，同时再次在美国本土生产汽车。
在贸易政策上，特朗普表示将立即开始改革贸易体系，以保护美国工人和家庭。他计划建立对外税务局，对外国进口产品加征关税，以确保美国利益不受损害。特朗普指出，美国不会向本国公民征税以让其他国家富裕，而是将向外国征收关税和税收，使美国公民受益。
在外交与军事方面，特朗普强调致力于成为终结战争的 “和平缔造者”，承诺不参与战争，但同时指出美国军队将专注于击败美国的敌人。俄罗斯总统普京在当天表示，俄方对与美国新行政当局就乌克兰冲突开展对话持开放立场，准备同任何一届美国政府进行平等合作，但前提是基于平等、相互尊重以及考虑俄罗斯在全球事务中的作用。
社会政策变革方面，特朗普承诺终结政府的社会工程政策，建立基于绩效的社会，并宣布美国政府的官方政策是只有两种性别：男性和女性。这一政策立场与此前一些公司的“多元化、公平与包容”政策形成鲜明对比，许多公司在特朗普胜选后纷纷撤回相关多元化政策。
领土扩张也是特朗普演讲的一个重点。他宣布将把“墨西哥湾”更名为“美国湾”，并计划将美国国旗插上新的地平线，并将美国宇航员送上火星。此外，特朗普还提到将采取措施收回巴拿马运河的控制权，这一言论立即引起了巴拿马政府的强烈反对。巴拿马外交部长马丁内斯－阿查强调，巴拿马运河的主权不可动摇，对任何干预行为都将予以强烈反对。
值得注意的是，在特朗普就职当天，美国还宣布将退出《巴黎协定》。这一决定表明，特朗普政府在气候变化问题上采取了与前任政府截然不同的立场，引发了全球范围内的关注和讨论。
此外，特朗普就职前夕，拜登政府也采取了一系列行动。拜登在其任期“最后一刻”发布声明，“预防性”赦免了其家人以及包括美国国家过敏症和传染病研究所前所长安东尼·福奇在内的多名政要，以防止特朗普政府上台后对他们进行报复。
特朗普重返白宫影响几何？
中信建投证券研报分析，加征关税政策值得特别关注，对美国国内、中国出口、全球贸易链都将产生深远且复杂的影响，且短期和长期的影响机制有所不同。中国对美国贸易依赖高的行业将可能受到一定扰动。对于资产方面的影响，预判美元走强、美债收益率上行、利好美股、黄金看涨、利好比特币、石油短期内看涨。地缘政治将更加紧张，不确定性升级。
关税政策带来的影响
特朗普加征关税的政策将产生广泛的影响，根据投资银行 Evercore ISI 的数据，如果对中国征收60%的关税，对世界其他国家征收 10% 的关税，那么按进口额加权计算，美国的平均关税将从2023年的 2.3% 和2016年的1.5%跃升至 17%。这将是大萧条以来的最高纪录。
其一，对美国国内的影响。加征关税本质上提升了美国企业给政府的税，而企业大概率会将升高的价格转嫁给消费者，导致进口商品价格提升。特朗普政府在2018年和2019年对价值约3800亿美元的数千种产品征收关税，向美国人征收了价值近800亿美元的新税，相当于几十年来最大的一次增税。拜登政府保留了特朗普政府的大部分关税，并于 2024 年 5 月宣布对包括半导体和电动汽车在内的 180 亿美元中国商品额外加征关税，额外增税36 亿美元。贸易战关税征收平均每户每年 200 至 300 美元。
进口商品价格提升可能会带来两方面的影响。一方面，导致消费者价格（CPI）上升。摩根士丹利在最近的一份报告中估计，如果对中国征收60%的关税，对其他国家征收10%的关税，将使得消费者价格上涨0.9%。消费者价格上升，往往导致通胀。但是，消费者价格上升，也可能导致需求萎缩，则会引起通缩。不过，短期内的通胀是市场目前的共识，也是特朗普交易的显著特点之一。另一方面，根据贸易保护主义，进口商品价格上升，使得本土制造更有竞争力，促进美国的制造业发展，促进就业。这是特朗普的重要观点之一，或许长期可以实现。
其二，对中国的潜在影响。第一，对来自中国的商品征收60%的关税，在短期内，有可能影响中国商品出口，及企业收益。从中国对美国出口金额的整体趋势来看，从2017年至今中国对美国出口金额整体呈上升趋势，2019年和2023年有所下跌。2018年是中美贸易战开始的年份，导致了2019年出口下降。第二，公司为了降低关税的影响可能将业务从中国转移到其他国家，如越南和墨西哥，干扰中国的全球贸易链中地位。第三，特朗普首任总统期间，对中国征收关税一定程度对人民币产生冲击。
出口较多的行业将受到影响相对较大。2023年，按照出口金额排名前十的行业包括，电子、电气设备（占美国从中国进口总额的 27%），机械、核反应堆、锅炉（15%）、铁路和有轨电车以外的车辆（5.7%）、塑料（3.9%）、家具、照明标志、预制建筑（3.6%）、钢铁制品（2.9%）、玩具、游戏和体育用品（2.6%），未指定种类的商品（2.1%），钢铁（2.0%），矿物燃料、油类、蒸馏产品（1.8%）。
2022年，在美国从中国进口的5363亿美元中，最大的商品部门是机械和机械器具（占美国从中国进口总额的46.4%）、杂项制成品（12.9%），化学品、塑料、橡胶和皮革制品（12.0%），纺织品、鞋类、头饰（10%），基础材料、铁、钢、工具（5.8%），运输设备（3.7%），光学仪器、测量仪器、医疗仪器、其他仪器（2.7%）。
出口金额排名靠前的行业几乎都在加征关税的列表中。拜登政府在2024年5月14日发表了一个关于关税的政策报告。报告中详细预告了拜登政府对于关税的提升计划。预计特朗普提出的加征60%关税政策也非常关注以下领域。
但是，对中国而言更多是机遇。因为特朗普此次是全面加收关税，而同期中国则减少对外资的限制，对很多国家降低关税，有可能借机构建新的贸易伙伴关系。此外，国内政策也将起到关键对冲作用。
其三，对全球贸易链的影响。征收关税将不利于出口国家，降低收益，提升不确定性，将打击全球贸易链，带来通缩。不过，从数据来看，2018-2020年世界贸易进出口总量略微减少，但是2020-2022年呈现出快速增长趋势（图 6），并没有长期困于特朗普-拜登政府的关税政策。所以，短期内，征收关税可能会负面影响全球贸易，对于严重依赖美国贸易的国家，例如加拿大和墨西哥，将受到更严重伤害，但是，长期来看，全球贸易也会复苏，继续发展，比如通过寻找新的贸易伙伴。需要特别注意的是，全球贸易链和地缘政治的关系非常紧密。特朗普加征关税的目的之一在于签订新的贸易协议，所以可能会形成新的贸易格局。而全球贸易链的新格局很大程度上取决于各国如何相应调整政策。如果美国的盟友非常团结，形成一个和现存世贸体系对立的格局，则可能逐步导致全球贸易格局的分裂。
特朗普上任对资产的影响
其一，对美元的影响。加征关税使得消费者减少对进口商品的购买，意味着减少货币汇往国外，美元走强，汇率上升。此外，特朗普关税政策还会推高输入型通胀，限制非法移民政策可能削弱低端劳动力供给，两者结合可能导致通胀形势反弹，迫使美联储再度转鹰，推动美元走强。今日美元大涨，一度大涨至1.6%，创近4个月高位，标志着市场回归“特朗普交易” 。美元兑其他多国货币的汇率大幅走强。
其二，对美债的影响。特朗普的政策将使得赤字大幅增加，加之通胀的影响，有可能在债券市场引发连锁反应，投资者要求以更高的收益率来换取持有国债的风险，进而推动美债收益率上行，美债下跌。今日（11月6日），美国各期限的国债收益率大幅上升。
其三，对美股的影响。特朗普削减企业税的计划可能会促使更多海外资金流入美股，2018年的情况就是如此。预计中长期利好美股，小盘股和周期性行业可能表现更优。今日，美股三大股指期货持续走高，其中以蓝筹股为主的道指期货涨2.60%；标普500指数期货涨2.12%；以科技股为主的纳斯达克100指数期货涨1.73%。
其四，对黄金的影响。面对市场的再通胀、贸易保护主义上升、地缘政治格局紧张、不确定性增加等趋势，黄金作为一种传统的避险资产，是看涨趋势。不过黄金今日下跌。受于美元的压制，以美元计价的大宗商品价格均有所下跌。
其五，对比特币的影响。特朗普坚定支持加密货币，宣布要放宽监管，利好比特币。今日比特币大涨，突破75000美元/枚的关口。
其六，对石油的影响。特朗普的政策增加对传统能源的依赖，导致需求增加，加之地缘政治因素影响，短期内石油看涨。不过，长期来看，特朗普放宽了对能源行业的监管，导致供应增加，油价可能下跌。今日，国际油价下跌，和黄金类似，同样由于美元的强势压制。
特朗普上任对地缘政治的影响
国际层面上，特朗普的核心观点是美国优先，将削弱多边主义，以及美国对全球事务的责任承担，例如气候治理。全球化、国际合作机制将面临更多的挑战。全球贸易格局将产生更大的不确定性。特朗普的外交政策整体上难以预测，加剧了地缘政治的紧张。对中国而言，特朗普曾发起了对华的贸易战、科技战。本次大选期间提出的激进的关税政策，将进一步加剧中美之间的竞争格局，中美关系将再度紧张。中国需要做好更加全面的准备。
对于俄乌冲突，特朗普曾多次声称，如果他担任总统，他会在当选后24小时内停止战争。但是关于如何结束这场残酷的消耗战，或者如何迫使双方坐到谈判桌前，特朗普没有透露任何细节。在今年9月与哈里斯的总统辩论中，当被问及是否希望乌克兰赢得与俄罗斯的战争时，特朗普拒绝透露，而是回答说：“我希望战争停止，并敦促两国通过谈判达成协议”。此外，随着特朗普再次当选，乌克兰可能很快就要适应美国支持的大幅减少。特朗普还发表言论，可能向乌克兰施压，迫使其与俄罗斯达成不稳定的停战协议。这些可能会对俄乌冲突产生决定性影响。
在中东问题上，特朗普曾明确支持以色列，并推动了以色列与中东国家关系的正常化。即使不在行政办公室，特朗普也一直保持着与以色列总理内塔尼亚胡的关系。内塔尼亚胡在最终结果出来之前就向特朗普表示了祝贺。不过，特朗普对以色列在黎巴嫩的战争态度坚决。9月26日，他称黎巴嫩冲突 “不可接受”，并表示 “我们必须以这种或那种方式结束冲突”。
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