黄金5年狂飙77%，山东黄金却“原地踏步”，机构和股东“心凉”，股息率仅为0.33%！
黄金5年狂飙77%，山东黄金却“原地踏步”，机构和股东“心凉”，股息率仅为0.33%！
来源： 金融界 作者：澜海
2025年，黄金持续展现其作为优质资产配置的魅力，吸引了众多投资者的目光。5年来，COMEX黄金主连价格从1661.7美元/盎司上涨至当前的2951.9美元/盎司，涨幅约为77%，并在2020、2023、2024及2025年均刷新了历史记录。此外，黄金走势超越了A股市场多数个股。具体而言，在A股5395家上市公司中，同期涨幅不及黄金的个股占比高达74.89%。
在此背景下，投资者自然关注A股市场中黄金板块的表现。然而，从当前申万三级行业分类的黄金板块来看，情况并不尽如人意。以市值最高的山东黄金为例，尽管其在2020年2月24日的收盘价为27.04元（前复权），但截至当前，其收盘价已降至24.61元。值得注意的是，山东黄金的股价仅在2020年创出了历史新高。
对比国际现货黄金的强劲表现，山东黄金在过去五年的涨跌幅及创历史新高的频率上均显逊色。对于这一现象，不禁使得投资者联想，山东黄金五年走势陪跑，是公司的经营出现问题，从而无法带来长期α收益。
利润波动年方差高达121.14，商誉超过130亿
复盘2000年至2024年间山东黄金的盈利数据，展现了较大波动。在2020年，山东黄金实现了22.57亿元的归母净利润，但到了2021年，却遭遇了1.94亿元的亏损。在2023年，山东黄金实现了23.28亿元的归母净利润，这一成绩超越了2020年。展望2024年，山东黄金预计归母净利润达到27.00亿元至32.00亿元之间，同比增长15.98%到37.46%之间。
在这五年间，山东黄金的平均年度归母净利润为17.19亿元，而方差则高达121.14，这一数据说明了公司股价的剧烈波动性。其中，2021年的亏损引人注目，这主要是由于省内矿山安全检查导致的产能受限所致。此外，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损失1.27亿元等因素，也对山东黄金的损益产生了不小的影响。
除了矿山安全检查等事件风险对公司业绩的冲击外，山东黄金所面临的巨额商誉问题同样不容忽视。截至2024年三季度末，公司的商誉已高达130.48亿元，这主要源于对银泰黄金的收购。
2023年，山东黄金通过协议转让方式成功收购了银泰黄金20.93%的股份，从而成为其控股股东。这一收购在当年便取得了成效，使得山东黄金的归母净利润实现了86.84%的增长。然而，进入2024年，公司的归母净利润增速已经放缓至15.98%到37.46%的区间。
面对如此高的商誉，如果山东黄金未来的利润增速持续低迷，可能面临商誉减值的风险，这无疑将对公司归母净利润产生不利影响。
存在经营风险，较低流动比率，较高负债率
山东黄金除了较高的利润波动外，资产负债表中的部分指标同样揭示了公司的经营问题。根据上市公司健康指数的数据，山东黄金在资产资本结构方面存在多达18项风险，这些风险体现在流动比率、现金比率、资产负债率等多个维度。
从流动比率来看，山东黄金的该指标从2022年的0.62下降至2024年前三季度的0.50，显示出公司短期偿债能力的弱化。在申万三级黄金行业的11家上市公司中，山东黄金的流动比率平均值为2.02，而山东黄金的排名垫底，仅高于面临退市风险的*ST中润。
同时，山东黄金的资产负债率也呈现出上升趋势，从2020年的50.43%快速增长至2024年三季度末的65.10%，这一水平不仅远高于行业40.48%的均值，更在行业内位居首位。
两项异常财务指标的背后，是山东黄金为了补充现金流以及进行一系列收购活动，长期借款数额增加。这种行为虽然在一定程度上支撑了公司的扩张和发展，但同时也加剧了山东黄金的财务杠杆，提高了资产负债率，进而影响了流动比率等短期偿债能力指标。
机构活跃度有所下滑，股息率仅为0.33%
从资金面来看，山东黄金作为A股黄金板块机构的宠儿，近年来其市场地位正逐渐受到山金国际的挑战并被超越。在持股机构数量这一指标上，2023年末，山东黄金仍以617家持股机构稳居榜首，领先山金国际50家。然而，至2024年三季末，山东黄金的持股机构数量被山金国际反超，落后4家。此外，山金国际在机构调研方面的活跃度也持续高于山东黄金，2023年机构调研家数较山东黄金多出149家。
在股东回馈与股价表现方面，上证e互动平台上针对山东黄金的讨论与建议较多，这些声音一定程度揭示了山东黄金存在的股东治理问题。
从现金分红的角度，东财Choice的股息率数据进一步显现了山东黄金的治理短板。截至2月24日，山东黄金的2023年度股息率仅为0.33%，远低于中金黄金的3.17%和山金国际的1.66%，同时也低于11家黄金上市公司0.84%的平均股息率。
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