500亿量化帝国“幕后推手”：龙头券商财富业务“变阵”转型
郑孝杰
谁会是下一个千亿机构？
2025年对量化行业而言，就是格局颠覆之年。
开年Deepseek“横空出世”夺走大部分人眼球，也令幻方量化近年绸缪的“收缩战线、另开一局”的策略彻底曝光。
与此同时，身居“准一线”位置的宽德投资突然爆发，在年内逆势募集上百亿，一举冲到行业规模最前列（受托规模500亿+）。
在宽德投资这轮逆袭背后，国内几家龙头证券公司凭借强大的渠道和资源优势，对相关私募产品进行了强有力的推荐，是为关键一环。
一直相对强势的券商财富业务团队，何以躬身牵手私募？
券商和私募机构“牵手”背后的模式和机制究竟如何？
曾经悬殊的地位是什么时候转变的？
宽德闯入“第一梯队”
2025年开年以来，“闷声发大财”的宽德投资成为了私募发行市场的“黑马”
来自一线渠道的信息，借助了国泰君安、中信等头部券商的鼎力支持，宽德投资规模逆势向上、一路“猛冲猛打”，受托规模冲破了500亿元大关。
据中国基金业协会的权威统计，年内宽德投资总计备案新产品数量超过70只，备案数量是业内其他头部机构的2~10倍。
据悉，宽德投资这轮募集攻势中，A500指数增强产品成为它的“杀手锏”。
面对去年4季度全市场攒下的3000亿A500指数基金“存量”，宽德的A500指增产品，依托其alpha（超额收益）能力，很容易在渠道内“策动”部分存量持有人转投他的产品。
龙头券商“携手”力推
但渠道的认可和力推可能更为关键。
业内资深的销售人士透露，在此轮募集中，国泰君安证券、中信证券等一线券商成为宽德产品的发行主力，为这家量化新贵“卖力吆喝”，揽下不少高净值客户申购
协会的备案信息也显示，宽德投资年内总计72只新备案产品中，36%的产品托管于国泰君安，24%的产品托管券商则是中信证券。两家业内规模最大的券商一起出手，这个做法在业内比较少见。
此外，托管券商还包括广发证券、中国银河、中信建投、国信证券、招商证券等，宽德几乎把一线券商“扫”了一遍。
背后多重“关系”绑定
了解情况的渠道人士透露，目前私募机构和券商的合作已经从过去的“单向代销”升级为长期、多维度的合作。
比如，券商可以为私募机构提供募资、托管、交易席位、融资融券、研究报告等一系列服务。
这些服务中，有些环节属于券商的强项业务，比如募资、研究报告、融资融券等。而有些环节则私募机构有较大选择空间，比如交易、托管等。
双方深度绑定后，令合作体量和收入贡献明显增加，也大大稳固了互相之间的合作关系。
量化大厂“地位”上升
历史上，券商在为私募代销产品方面，往往占据绝对主导地位。
早年间，券商甚至可以用相对垄断的产品设立资质，在私募募集代销中收取高达上百万的各类费用。
而且，无论是募集体量还是享受研究服务的优先程度，私募机构都无法和同时期的公募、险资等相比。
十多年的发展后，券商在代销服务方面的“垄断”资源越来越少，而量化私募的规模越来越大，成交金额和市场占比也越来越大。
随着竞争格局变化，券商如今已愿意“躬身”结交头部私募机构，用服务来争取“绑定”旺销产品的份额。
也因此，当下券商加大对私募机构的服务力度并“绑定”部分机构，而部分优质私募机构的产品日益被几家大型券商“包场”的情况，屡见不鲜。
一线券商已在“瓜分”头部机构
如果以产品托管作为一个观察角度的话，我们可以看到当下业内“第一梯队”量化机构——受托规模超过500亿元——多数都有自己的“固定伙伴”。
比如：九坤投资的产品托管券商主要以国泰君安、中信证券、招商证券为主。其中国泰君安在2022年9月-2024年10月的九坤备案中，占比达到49%。
再如：明汯投资的主要托管券商则依次是中信证券、国泰君安、招商证券。
其中中信证券在2023年5月末-2025年2月末之间的明汯备案中占比43%。
此外，衍复投资最新备案的42只产品中，中信证券、招商证券和华泰证券依次占据托管券商前三位，比例依次为29%、17%和14%。
另外，主观私募中，兴证全球基金出身的几家机构如杨东等早年和兴业证券、兴业银行、兴业信托等合作很多。
显然，从朝南坐转向瓜分核心大厂，整个券商对私募业务的服务升级已经发生了。
海外投行也曾经历类似转型
券商财富业务通过提供多重服务，来“吸引”乃至“绑定”优秀资管机构，这个策略在海外投行（即内地所称券商）的发展历史上也曾出现过。
样而部分优质私募机构的产品日益被几家大型券商“包场”的情况，屡见不鲜。
这恰恰也是海外机构在服务对冲基金的“综合模式”。
广发证券2022年发布《海外券商经纪业务转型的范式与启示》的研报中提及：
海外券商有几种转型模式，其中嘉信理财采取了“转型综合金融服务提供商”的路径。
嘉信理财在这个转型过程中，通过重塑客户关系等工作建立了深层客户连接，实现经纪业务客户和资金引流，以拓展高附加值业务。同时又把握客户和资产优势，自营资管产品与独立投顾业务双管齐下。
而在这个过程中，“绑定”或“制造”优质资管产品是其中的关键环节。
从这个角度上观察，券商和国内对冲机构的互动升级，恐怕还会进一步加强。
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作者：lichengxin
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