鲍威尔就业报告后首次讲话：通胀开始下降，就业强劲环境必须进一步加息
鲍威尔就业报告后首次讲话：通胀开始下降，就业强劲环境必须进一步加息
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李丹
鲍威尔称，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。他讲话开始后，美元和美债收益率刷新日低，美股指拉升，但此后股指转跌刷新日低，美元指数短线转涨，美债收益率收窄多数降幅，后美股又转涨。
新增就业人数远超预期的1月美国非农就业报告公布后，美联储主席鲍威尔首次发声。他认为，超预期强劲的就业增长展示了，为什么说美联储遏制通胀的战斗可能是艰难的。他没有直接回答就业报告怎样影响联储官员的看法，称假如就业市场仍如此火爆，联储加息可能就得加码。
有评论指出，美股是在鲍威尔说通胀在下降后开始拉升的。有评论称，美联储执着于之前发布的前景。这是鸽派的表现，因为这给当前的经济势头更大的运行空间。鲍威尔本有机会依靠上周数据，但他没那么做，股市投资者明白这点。还有评论称，美股盘中走高源于，鲍威尔没有任何行动强化他对金融市场传递的信息。上周他在发布会上显然试图避免打击今年初以来的股债反弹。
也有评论称，鲍威尔本周二的讲话没有多少新东西，市场可能看重的是他提到“通胀下降”（disinflation）这个词，赋予这个词更大的意义。但鲍威尔同时说，通胀下降还在早期，这让人更坚定了今年联储不会降息的看法，这是不同于市场定价会降息的。
通胀下降过程已开始，处于早期阶段，限制性利率必须保持些时间
美东时间2月7日周二，在华盛顿智库The Economic Club的对话访谈活动中，被主持人、凯雷集团联合创始人David Rubenstein问到，如果在发布1月就业报告以后再做决策，美联储是不是就要让加息幅度超过上周三会后公布的25个基点。鲍威尔回答，美联储不是那样操作的，联储货币政策委员会FOMC要传递的信息是，通胀下降的过程是如何已经开始的。
鲍威尔说：
“通胀下降的过程、即让通胀降低的过程已经开始，并且始于商品行业，大概占我们GDP的四分之一。但还有很长的路要走。这些处于通胀下降非常早期的阶段。”
鲍威尔说，美联储要传递的信息是，让通胀率降至联储的目标2%“可能需要相当长的时间”，联储认为，
“这个过程不会是一帆风顺的，可能会是坎坷的。所以我们认为，我们将必须进一步加息，并认为，要必须将限制性的政策水平保持一些时间。”
鲍威尔表示，需要让通胀下降的过程继续下去。美联储有工具在一段时间内达到2%的通胀目标。而美国的通胀既受国内的因素、也受全球的因素影响。
如何看待就业数据：若持续强劲，加息可能超过市场定价
虽然上周美联储官员暗示倾向继续加息25个基点，但1月就业报告公布后，债市投资者再度开始怀疑，美联储会不会在连续放缓加息后3月又逆转，重新加快速度，考虑改为加息50个基点。
本周二，鲍威尔说，没想到1月非农就业“相当强劲”，按照他的说法是，“比我所知的一切预期都强”。他认为，
“这某种程度上显示了，为什么我们（美联储）觉得（降低通胀）会需要很长时间”，劳动力市场太强劲了。
鲍威尔重申他的观点，如果数据暗示美国经济加快增长的速度超出联储官员预期，美联储就准备让利率升得更高。
“我们会对数据做出反应。因此，如果我们继续得到，比如说强劲的就业市场报告，或者通胀更高的报告，很可能我们就必须采取更多行动，让加息幅度超过市场定价体现的水平。”
鲍威尔称，美联储从未说过“这就是我们认为会发生的事”，联储是做出暂定的立场，“所有我们在此抛出的数字都是以未来的数据为条件的”。
重申持续加息会是适合的，利率还不够有限制性，住房服务通胀下半年开始下降
鲍威尔回避了主持人Rubenstein提出的一些直接问题、即上周五的就业报告怎样改变联储官员的看法，而是重申美联储会后决议声明的说辞，即联储决策者认为，持续加息会是适合的。他说，美联储还未让利率环境有足够的限制性。
他认为，现在宣布抗通胀取得胜利还“为时过早”，美联储还未看到通胀下降，实现它需要些时间，要有耐心。他重申对服务业通胀的担忧，提到今年服务业的通胀就还未能放缓，“那是我担心的”。
鲍威尔说，需要让商品价格走低的趋势延续下去。预计住房服务价格的上涨趋势也会趋缓，住房服务通胀下半年开始下降。
“我们预计2023年是会通胀大幅下行的一年。我猜测，肯定不止是今年，还得到明年（通胀才能回落到2%）。”
鲍威尔评价，当前的劳工供给不足状况感觉更像是结构性的，而不是周期性的。至少在目前，就业市场已处于“就业最大化”的状态。
Rubenstein问，是否新冠疫情期间出台的政策刺激过度。鲍威尔回答，必须要看到，当时做出决策是出于担心经济大幅下滑。他说，通胀很大部分的成因仍与疫情有关，包括疫情期间的关闭和之后放开。
联储缩表没有具体目标规模 达到合适水平需几年 未考虑出售MBS
美国政府1月达到法定债务上限，财政部19日开始实行非常规措施，避免引发债务违约。本周二鲍威尔表示，债务上限的问题应该留给财政部门考虑。国会应该及时上调债务上限。他不认为美联储应该介入调停债务违约的危机。
鲍威尔说，现在美联储的资产负债表有8.4万亿美元的规模，目前处于收缩资产负债表（缩表）的过程，FOMC在“被动”缩表，联储并未积极考虑出售持有的抵押贷款担保证券（MBS）。也就是说，联储让持有的美国国债和MBS自动到期，并非主动抛售。
鲍威尔还说，美联储对资产负债表的规模没有一个具体达到多少美元的目标，它达到联储认为合适的水平还需要“几年”时间。
市场反应：美股拉涨后曾转跌 美元一度V形反弹
鲍威尔讲话开始，美国国债价格跳涨、收益率盘中跳水，美股盘中拉升，三大指数集体刷新日高，美元指数跌幅迅速扩大。但这些走势都未能持续，此后，美股指盘中转跌，美元指数转涨，讲话结束后美股又转涨。
基准10年期美国国债的收益率此前处于3.65%上方，日内升逾1个基点，鲍威尔讲话开始后迅速回吐升幅转降，一度下破3.60%刷新日低。此前升破4.47%的两年期美债收益率也刷新日低，日内最低降至4.38%下方，日内降约9个基点，较周一刷新的1月6日以来高位回落超过10个基点，鲍威尔讲话期间，美债收益率收窄多数降幅，两年期美债的收益率重上4.45%，鲍威尔讲话结束后，美股尾盘升破4.48%刷新日高，和10年期美债收益率均抹平日内降幅转升。
鲍威尔讲话开始后，早盘曾跌近0.4%的标普500指数午盘涨幅从0.2%扩大到1%以上，一度涨近1.3%，早盘曾跌近0.3%的纳指午盘涨幅从0.7%也扩大至超过1%，一度涨逾1.8%，早盘曾跌近190点的道指转涨，日内涨幅很快超过200点，一度超过278点、涨逾0.8%。讲话期间，三大指数都回吐涨幅转跌，刷新日低，道指跌近257点、跌近0.76%，标普跌0.55%，纳指跌超0.4%，鲍威尔讲话结束前又都转涨，尾盘刷新日高。
鲍威尔讲话前，美元指数在美股早盘曾逼近104.00，连续第二日刷新1月6日以来高位，日内涨超0.3%，早盘尾声时转跌，鲍威尔开始讲话跌幅迅速扩大，一度逼近103.00刷新日低、日内跌近0.6%，后曾短线转涨。
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