美联储“最后一公里”还有多远？聚焦今夜重磅CPI数据
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葛佳明
分析师普遍认为，在能源价格逐步回落的影响下，过去3个月内小幅上升的整体通胀将重回下降通道，但因住房成本上涨，核心通胀可能小幅反弹。
美联储官员近期的一系列表态可以看出，“可能进一步加息”的信号正被反复强调，距离美联储12月的会议还有一个月时间，在美联储主席鲍威尔最新表态后，今夜即将公布的通胀数据将成为年内是否继续加息的重要参考。
北京时间今晚21:30，美国劳工部将公布10月CPI通胀数据，目前彭博社调查中值显示：
10月整体通胀CPI将从9月的3.7%回落至3.3%，环比由0.4%降至0.1%；
美联储更关心的核心通胀同比增速将维持在4.1%不变，环比维持在0.3%。
分析师普遍认为，在能源价格逐步回落的影响下，过去3个月内小幅上升的整体通胀将重回下降通道，但因住房成本上涨，核心通胀或将小幅反弹。
对于美联储来说，现在需要看到就业以及通胀持续降温来确认转向，而当前的通胀的降幅显然不够，巴克莱认为，如果核心CPI如他们所料略有所加速，环比上涨0.4%，同比涨幅为4.2%，那么预计美联储将在明年年初加息25个基点。
而市场并不认为美联储再次加息，根据芝商所Fed Watch数据显示，明年1月加息25个基点的可能性只有20%，而到明年年底利率预计降息三次，利率回落超80个基点。
能源价格降温 整体通胀回落
近期能源价格的回落让市场对整体通胀放缓更有把握。此前巴以沖突是原油价格的最大不确定性来源，但在经过了前期的恐慌情绪发酵后，国际油价再度走弱，WT1油价降至75美元/桶，回落至7月中的水平。
受此影响，美国汽油价格(CP1篮子中的权重为3.7%） 也回落至3.25美元/加仑，为1月以来的低点。巴克莱在报告中预计，汽油价格经季节调整后降幅约为4.8%，为9月份2.2%降幅的两倍，但天然气和电力成本将有所上升。
摩根士丹利认为，整体通胀率环比仅上升0.02%（9月份为0.40%），汽油价格下跌导致能源通胀率下降是主要原因--预计能源消费价格指数同比下降3.4%。食品通胀较上月有所加速，同比增速为0.38%。
核心通胀“水深火热”
作为美联储更为关注的通胀指标，市场预计，剔除能源、食品的核心CPI增速维持在4.1%不变，这可能会引发担忧：美联储将再次评估未来是否需要再次加息。
分析师普遍认为，核心通胀顽固主要因为：1.二手车价格跌幅放缓并逐步趋于平稳；2.核心服务通胀价格坚挺预计环比涨幅达0.52%，这主要是由于外出住宿价格的强劲增长和医疗保险通胀的波动。
野村认为，占核心CP权重最高的新车和二手车价格（合计权重约7%）在9月因样本更新而急剧下降后10月将趋于平稳，与此同时，汽车制造商在10月放缓降价促销幅度，从而推高了CPI中的新车价格：
10月以后，我们预计核心CPI将逐步放缓，因为汽车贷款条件收紧以及汽车工人罢工结束表明汽车价格将恢复下降。
10月房租价格或继续成为核心CPI上涨的推手，Realtor.com租金报告显示，租房需求强劲，尤其是低价公寓。50个最大城市的租金中位数为1747美元，仍明显高于疫情前的水平。
巴克莱预计，住房通胀率将回落至0.50%，略低于9月0.56%的水平，尽管有更多的公寓供应上市，但租金仍在上涨。
分析认为，此次报告中，美联储最青睐的数据，剔除房租后的其他核心服务（又称之为“超级核心通胀”）仍存在不稳定因素，野村认为，9月超核心通胀为0.61%，10月可能继续保持在0.59%的较高水平：
巴克莱称，超核心通胀难降的部分原因为酒店住宿将再次强劲上涨，酒店日均收入（ADR）数据显示，与9月相比，10月平均房价有所上涨，根据STR数据显示，在过去6周，酒店业收入增长的60%来自工作日，这进一步证明了商务旅行正在逐步复苏，而这也将推高超级核心通胀。此外，酒店和休闲娱乐开支有望维持增长。
超级核心通胀与劳动力市场密切相关，是后续通胀下行的主要阻力。上周密歇根大学的消费者调查发现，今年和长期通胀预期都明显走高。随着美国家庭消费从商品转向服务，服务业扩张成为了支持美国经济韧性的关键因素。
美联储降通胀压力犹存
对于美联储而言，需要看到持续软化的就业市场以及通胀降温来确认转向。尽管美国借贷成本的上升已经开始抑制贷款需求，进而影响到经济活动以及通胀，但现在通胀的降幅显然还不够。
鲍威尔此前出席国际货币基金组织（IMF）研讨会时表示，在对抗高通胀方面，美联储可能还有更多工作要做：
“联邦公开市场委员会（FOMC）致力于实现充分限制性的货币政策立场，以便随着时间的推移将通货膨胀率降至2%；我们对已经达到这一点并没有信心。”
而从前文提到的几个关键分项包括租金、二手车、服务等来看，分析师认为，未来通胀降温的的驱动力可能很大一部分来自于抑制总需求增长的金融环境收紧，这就意味着利率可能会更长时间维持在高位。
今夜和未来几个月发布的通胀数据将帮助投资者确认美联储抗击通胀的“最后一英里”将花多久，从而帮助市场进一步确认美联储的加息之路是否已经完成。
对于市场而言，美联储货币紧缩和美国财政扩张的组合，使得美债收益率下行空问受到限制。
华尔街见闻此前分析指出，从历次加息尾声的市场表现来看，利率曲线“牛陡”的形态是市场最希望看到的，对应紧缩周期末期，美国基本面转弱进而触发美联储政策转向宽松，短端利率快速下行。但分析师认为，现在短期内看到这一情况的可能性不大。
提到对美股可能会产生的影响时，分析师认为，市场对7月12日公布的CPI报告的反应可能会作为一个有用的模板：
那时股市触及年内最高水平，许多人将CPI同比涨幅慢于预期视为美联储对抗通胀的重要转折点，目前通胀需要大幅加速，才能对股市产生不利影响。
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