沪深300 VS 中证500，选哪个？

沪深300和中证500是市场上最具代表性的两个指数，分别代表A股大盘股和中盘股，二者各有千秋，不同阶段，互有强弱，不少人很纠结到底该选哪个，今天把指数业绩拆开来看看，或能明白哪个更适合自己。

正如前文《一目了然：谁在主导K线的起落》中说到，股票或股指走势可以拆解为盈利和估值曲线来独立观察，长期看盈利、短期看估值，并列出了申万31个行业的盈利曲线，今天把沪深300和中证500指数的走势也做个分解。

沪深300指数，从2012年初至今的指数走势可以分解如下，图中绿色为沪深300价格指数走势，可以看到，图中盈利（蓝）负责推动指数中枢上升，而估值（橙）负责波动：

再看下图的中证500指数，绿色为指数走势，盈利（蓝）曲线小幅波动，估值（橙）曲线大幅波动：

虽然十年间沪深300和中证500的上涨幅度很接近，但原因却截然不同：估值变化对沪深300的总贡献几乎为0，指数全靠盈利变化推动；

而中证500指数恰恰相反，盈利变化的总贡献几乎为0，指数全靠估值变化在推动。

看到这里，细心的小伙伴可能会发现，这里的市盈率怎么和通常的中证500市盈率走势不一样呢？

二者确实有所不同，通常的指数市盈率是实际的市盈率，包括了调仓引起的市盈率变化，而本文的市盈率曲线排除了调仓导致的估值变化。

为什么做这样的剥离？

做个极端的假设，比如某天指数调仓，调仓之前市盈率为20，调仓后市盈率变成10，那么，指数的市盈率就从20跳变到10，这种跳变和市场情绪无关，不会引起指数点位变化。

本文是为了分解指数走势的原因，因此，便花了些心思把这种估值变化去掉了。

从指数的编制方式可知，沪深300是市值最大的300只股票，而中证500是其后500只，也就是说，调仓时沪深300是涨得多的加入，跌得多的退出。

而中证500一定程度上扮演了“接盘侠”的身份，沪深300剔除的股票很多都进了中证500，就拿2021年12月13日的调仓来说，沪深300剔除的28只股票中，就有26只进入了中证500。

可以想象，调仓时沪深300估值会上升，而中证500估值会下降。

实际上也是如此，下面是沪深300调仓日的累计估值变化，十年间光靠调仓就把指数估值累计推升了约30%，因此，如果平时看沪深300估值长时间一直不变，实际上它的估值已经降了。

下面是中证500调仓日累计估值变化，十年间调仓导致指数估值累计下降了60+%：

沪深300作为代表了A股60%市值的头部大公司，长期盈利较稳，是A股业绩的主要推动力量，受经济环境、资金面变化的影响较小，估值的波动也小。

中证500，周期股较多，盈利波动大，由于公司体量较小，对经济环境、资金环境的变化很敏感，业绩波动大，更适合对市场变化很敏感的人。

最后做个小结，相对而言，沪深300更适合追求稳健的普通投资者，而中证500更适合对市场变化敏感、经验丰富的投资者。

that's all.