经济机器运行到哪了？

《经济机器是怎样运行的》：桥水基金创始人瑞.达利欧在这部短片中，形象生动地介绍了他所使用的简单但实用的经济分析模式，达利欧正是运用这个模式成功躲避了近三十年来的所有的全球金融危机。

这部短片早在2013年便已推出，全球估计至少有千万以上的人观看学习过；通过观看这部短片：

1）可以对于“经济机器是怎样运行的”这个问题有一个快速的了解；

2）更重要的是，可以帮助我们思考及判断：当前经济机器运行到哪里了。

一、经济机器是怎样运行的

瑞.达利欧在短片中花了三十分钟来讲清楚这件事情，感兴趣的可以详细看视频。

这里我再进一步浓缩一下，整个视频的精髓基本在下面这张图中：

具体来说，上面这张图其实是由三种不同的图形组合而成的，分别对应了推动经济机器运行最主要的三股动力：

1）生产率的提高

假设在一个没有信贷（债务）的社会中，增加支出的唯一方式是增加收入，因此需要提高生产率，这是经济上涨的唯一途径。

在现代社会中，总体来说生产率无疑是持续提高的，且短期内不会有剧烈波动，是长期支撑经济增长的最主要因素；从而形成上图中这样一条接近直线的向上的渐进线；

而在实际社会中，信贷是确实存在的，且可以说是经济中最重要的组成部分；也正是因为有信贷的存在，产生了下面的两个债务周期。

2）短期债务周期（5~8年）

通过借贷，天然就会形成周期（短周期），在这个阶段，央行一般通过对利率的调整来调节经济的热度：

a）央行降息-》经济活动加速：经济欣欣向荣，资产价值增加，收入增加，人们乐于借债，收入的增加大于借债的增加；

b）央行加息-》经济活动减速：当经济向好时，如果支出增加速度超过商品的生产速度，价格就会上涨，开始通货膨胀；此时央行会选择加息，提升利率，减少债务（借钱的人少了），从而支出减少，收入减少，支出减少又导致价格下跌，并可能进入通货紧缩，经济衰退。

总体来说，每个短期债务周期之后，经济增长和债务都会超过前一个周期。人具有借更多钱，花更多钱而不喜欢偿还债务的天性。

最终当债务累积到一定程度后，便会到达以下长期债务周期的波峰，开始反转。

3）长期债务周期（75~100年）

当利率已经到0降无可降，且借款人资产贬值，没有贷款意愿，贷款人也不愿借贷，整个经济体失去信用度时，便到达了长期债务周期的转折点，此时一般需要运用以下几种手段来去杠杆化：

1、个人、企业和政府削减支出

2、通过债务违约和重组来减少债务

3、财富再分配将财富从富人转给穷人

4、最后央行发行更多货币

以上四种办法被应用于现代历史上每一个去杠杆过程，如果能保持适当的平衡就可以获得和谐的去杠杆化，央行需要推动收入增长率超过债务的增长，经济增长速度缓慢，但债务负担下降，这就是和谐的去杠杆化。

二、经济机器运行到哪了

在短片的结尾，瑞.达利欧总结了三条非常重要的经验原则：

1、不要让债务的增长速度超过收入。因为债务负担最终将把你压垮。

2、不要让收入的增长速度超过生产率。因为这最终将使你失去竞争力。

3、尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期内起着最关键的作用。

其中的三个关键要素分别是生产率、收入和债务，它们之间的增速关系是可以帮助你判断经济机器的当前运行位置的：

1）生产率：

从2010年到2023年，GDP（生产率）期末时达到了期初的3.06倍，复合年化增速达到8.98%；

一方面来说，中国近十几年处于高速增长的阶段，应该说是远高于同期世界上其他主要经济体，取得了举世瞩目的成就；

但另一方面来说，近几年来，增速已经开始明显下降，且未来有继续下滑的趋势；

2）收入VS生产率：

从2010年到2023年，收入（取的国家的主要财政收入）期末时达到了期初的2.40倍，复合年化增速达到6.96%；

收入的增速变化相对没有那么稳定，波动较大，但整体也是呈下滑的趋势，甚至22年出现了负增长。

收入VS生产率 = 6.96%VS8.98%

收入的增长速度没有超过生产率，与之相对应的结果是中国的通货膨胀率一直控制得还可以，期间基本保持在2%~3%的良性膨胀率区间，但到23年全年下降到了0.2%，且23年最后几个月降成了负值，从数值上来看出现了通缩。

3）债务VS收入：

从2010年到2023年，债务（取社融余额）期末时达到了期初的6.39倍，复合年化增速达到15.33%；

债务的增速几乎始终都保持在双位数以上，近两年稍有下降，但也仍保持在9.5%以上的高位上。

债务VS收入 = 15.33%VS6.96%

不光是和收入比，和生产率的8.98%增速相比，债务增速也是大大高过的，再算上期间十余年的复利叠加，应该算是经历了惊人的增长。

即使是横向和同样迅速增长的美债相比，增速也是大大超过的：

从上图可见，美国国债从2012年到2023年，期末大概为期初的2倍；而同期中国社融余额期末大概为期初的4倍；

当然社融不光是国债，还包括居民及企业借款等，两国的口径也可能有不一致。

但从增速来看，中国的债务增加无疑是惊人的，且利率并不低，那么每年用于支付债务利息的支出，预计也将在收入或GDP中占据越来越大的比重，甚至为了支付某些债务（地方债）利息而只能通过发行更多债务的方式。

回到最初的问题，经济机器到底运行到哪了？

并没有一个标准的答案，只是如果能够通过学习这个视频，以及阅读文章后，有自己的一些思考及判断就好！