可转债投资之——知往鉴今，哪段才是可转债的至暗时刻

“这市场，怎么才能做到指数跟个股如此失真，指数即将再次冲击3000点，但个股却继续跳往更低的深坑。与其无病呻咛，传递负面情绪，还是变周更为半月更，多点时间看看书，锻锻炼。

今年之前，怎么也不会想到可转债会变成最拉胯的投资资产，个股、基金、期权尽管跑输沪深300不少，但至少还能跟着指数上蹿下跳一下，可转债在年初下跌反弹失利后，就持续一幅死鱼样，目前距离年初低点已经一步之遥。

打开可转债指数，可以很惊奇地发现，从2021年年初开始，几乎每年年初，至少上半年，可转债行情往往非常差，都会有一波跌幅较深的调整，但之后基本都是底部不断抬高，很快收复失地，重回香饽饽的行情。但2024年这次有些不一样了。

首先是痛感完全不同。或许时间隔得太久，蛙们翻看了过往文章，才想起，21年2月那波可转债调整，也是痛彻心扉，但或许是疮好忘痛，这段记忆如果不是看文章，真没有那种痛的记忆，也没觉得比现在苦。21年2月8日那天，可转债破面值个数有166个，占342个转债的48.54%，接近一半；而今年2月5日调整最低点，可转债破面值个数有80个，占546个转债的14.65%，持续到7月19日，可转债指数尚未到前低，但可转债破面值个数有99个，占525个转债的18.86%。尽管破面值可转债今年持续增加，但跟21年那次调整却没得比。至于痛感不同的原因，无非是21年那波痛苦时间较短，很快迎来快速上涨，正如凌迟比一刀毙命恐怖万分。目前可转债从年初调整、反弹失败、继续调整至今，越跌越多，跟凌迟没啥区别，看这势头，想要来一波像样的再反弹都看不到希望，所以才会如此痛不欲生。

其次，前面三次年初调整，可转债都是调整完成后再创新高，且每次调整的指数低点都保持比上一次高，确保了中长期良好的上涨势头；而2024年年初的调整，其调整打破了23年4月份的调整低点。这样预示着可转债至少中线上涨的势头有被打断的可能，调整周期会比之前长很多，毕竟可转债从2018年以来，上涨势头都非常好。

再叠加2021年和2024年两次年初调整过程中，蛙哥的仓位完全不可同日而语，21年仓位只有70%，而24年最高仓位高达106%，遇到急跌调整，无能为力的无助感更加助长了内心的痛苦。

见微知著，可转债这次痛苦调整的本源还是其小微盘正股居多，下跌剧烈的结果。机构大户资金出清，违约恐慌情绪的蔓延，都已经让这次调整过度；随着可转债下修，一旦小微盘止跌，可转债的反转指日可待。

提到违约，这里可以算个账。假设投资价格80元的可转债100个，如正常面值兑付，总收益为25%（2000/8000）；假设其中80%正常面值兑付，剩下20%违约，其中10%按50元兑付，剩下10%耍赖一分不还，收益仍有6.25%（（1600-300-800）/8000）,值博率已经大幅提高。当然，以上假设不构成投资建议，只是用来说明可转债目前的情况更多是恐慌情绪，假以时日，定能回归其基本面。

今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！