央行政策大礼包,对中国资产影响几何?

 央行政策大礼包,对中国资产影响几何?

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张雅琦


华创证券认为,对于权益市场而言,政策转向或有助于提升市场的风险偏好,房地产政策调整有所支撑,但市场修复仍需一定的耐心;民生证券指出,货币政策已显现出宽松态势,待财政存量政策用好、用完后,财政宽松的接续或许也正在路上。
央行政策大礼包激活市场活力,降准降息释放万亿流动性,房地产、股市、汇市等齐迎利好。

9月24日,央行宣布了三项重磅政策:一是降低存款准备金率和政策利率,并带动市场基准利率下行;二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具,支持股票市场发展。

“组合拳”引发市场狂欢,今日,沪指收涨4.15%创4年多来最大单日涨幅,深成指涨4.36%,创业板指涨5.54%,恒指创1年半最大单日涨幅。

央行政策大礼包对中国资产影响几何?华创证券认为,后续货币政策的频率和幅度或都比过去一年有更大的想象空间。对于权益市场而言,政策转向或有助于提升市场的风险偏好,这会推动权益市场的博弈行情,但股债的切换仍需要观察到企业利润的趋势性改善。房地产政策调整有所支撑,但市场修复仍需一定的耐心。

民生证券指出,当前财政端考量的更多是如何用好存量政策,财政从“稳投资”转向“促消费”的趋势也在显现,包括超长期特别国债用于“两新”也是一大力证。当然,货币政策已显现出宽松态势,待财政存量政策用好、用完后,财政宽松的接续或许也正在路上。

楼市:房贷新政有五大利好
今日,中国人民银行行长潘功胜宣布了五项支持房地产的政策举措。其中包括:

将降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右;
统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%;
将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款,中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%;
将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”两项政策文件延期到2026年底。
在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上,研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地,盘活存量用地,缓解房企资金压力。必要时,人民银行可提供政策支持。
广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示:此次新政有五大利好。一是利好二套房;二是利好重点城市(一线城市、厦门、杭州等)的首套房存量贷款;三是打消了购房者的担忧,即存量贷款利率可能会常态化下调,以保持其与增量贷款利率的平衡性,这是最重要的;四是提前还贷会明显缓解,存量房贷利率下降50个基点后,100万、30年期贷款每月可节约300-400元,对普通工薪家庭来说是生活支持上的贴补,有利于促进消费;五是有利于居民加杠杆,一方面支撑房地产消费,另一方面通过房地产活跃度提升来稳定内需,特别是对冲通缩。

东方金诚首席宏观分析师王青推断,下一步或对房地产行业实施定向降息:下一步各地将着力落实城市房地产融资协调机制,房企信贷融资来源在8月同比转正后,将保持持续改善势头。

我们也认为,接下来的重点是进一步下调新发放居民房贷利率,这是扭转楼市预期的关键。本次央行宣布下调政策利率20个基点后,新发放居民房贷利率会跟进下调。不过,考虑到当前物价水平较低,GDP平减指数同比为负,计入物价因素的实际居民房贷利率仍然处于高位,下调空间较大。进一步下调房贷利率,对房地产行业实施定向降息,将是未来楼市支持政策的主要发力点。

股市:改善市场风险偏好,或迎新一批增量资金
潘行长会上强调:“将创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从中央银行获取流动性,将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购、增持股票。”

民生证券陶川认为,最“打动”市场的,可能还是国家对资本市场持更支持的态度。央行本次新创设两项工具支持股票市场:第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利,规模5000亿元,未来可视情况扩大规模;第二项是创设股票回购增持专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票。

中信建投陈果认为,政策组合拳的实际影响主要有三:一是改善市场风险偏好,二是A股有望迎来新一批增量资金,三是有望提振居民消费和缓解地产链压力。

1、风险偏好:政策信号明确,市场风险偏好首先得到改善。降低存款准备金率和政策利率释放流动性,有望和未来财政发力一起形成组合拳支撑第四季度经济。降低存量房贷利率回应市场关切,相当于用商业银行的钱补贴居民,政策思路转变能够提振投资者信心。创设新的政策工具,支持股票市场发展,发出了政策层支持股票市场的明确信号,进一步提升市场风险偏好。

2、流动性:A股有望迎来新一批增量资金,具体效果尚待观察。证监会将发布促进中长期资金入市意见。而从央行此次表态来看,A股有望在央行支持下迎来三大增量资金:①央行首次创设货币政策结构性政策支持资本市场,其中证券、基金、保险公司互换便利,首期操作规模5000亿元,未来可视情况扩大规模。②创设股票回购增持再贷款,利率2.25%,首期规模3000亿,如果这项工作做得好,后续可以追加。③平准基金正在研究。从前两大工具首期规模来看,有望带来不超过8000亿增量资金,但具体落地效果尚待观察(额度不一定能用完),以当前A股的资金面情况,如果能超过5000亿将形成重磅利好,推动A股大幅反弹。

3、基本面:有望提振居民消费和缓解地产链压力。降息的刺激效果尚待观察,但存量房贷利率平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右,能够大量转换成消费力,为社零疲软注入强心针。延长两项房地产金融政策文件的期限,央行支持收购房企存量土地等措施也将改善地产链基本面,提振市场信心。

债市:或将面临一定的回调压力
据上海证券报援引一位银行理财人士向记者表示,在政策利好提振下,尽管基本面仍有利于债市表现,但随着经济企稳和房地产市场改善,债市性价比会出现下降。

今日,国债期货收盘全线下跌。30年期主力合约跌0.99%,10年期主力合约跌0.24%,均为逾1个月来最大跌幅。5年期主力合约跌0.08%,2年期主力合约跌0.02%。

中航基金副总经理邓海清认为,本月美联储意外降息50基点后,实际上为国内货币政策打开了空间,同时有利于流动性的改善。随着近期国内提振经济的政策亮相,国内债市将面临一定的回调压力。

汇市:保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
央行行长潘功胜在会上表示,近期主要经济体的货币政策进行了调整,人民币汇率贬值压力明显缓解,而且转向了升值。

他表示,人民银行在汇率政策上的立场是清晰的,也是透明的。“第一,我们坚持市场在汇率形成中的决定性作用,保持汇率弹性。第二,要强化预期引导,防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现,防范汇率超调风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

一系列政策利好释放过后,人民币汇率24日走势稳中有升,在岸、离岸人民币汇率双双一度逼近7.03关口。

其中,在岸人民币汇率日内最高触及7.0319,日内上涨逾200点;离岸人民币汇率最高触及7.0308,距离收复7.03关口仅一步之遥,日内升值逾350点。

华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜表示,结合当下汇率压力较小的背景来看,后续货币政策的频率和幅度或都比过去一年有更大的想象空间。


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作者:感冒的梵高
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