中国央行正在努力挽救经济-以及股市

—但这将需要更多政府的帮助
2024-09-24

随着中国的经济陷入通货紧缩，中国央行缺乏危机感的表现让很多经济学家失望。央行的政策制定者起初自信地认为通货紧缩只是暂时的，但是随着通缩的持续，相比物价的下降他们更担心对抗通缩带来的副作用。因为中国货币的弱势、银行利润的微薄以及债券低迷的收益率，他们不愿意大刀阔斧地推出货币宽松政策。

但是在9月24日的一次新闻发布会上央行一改往日作风，宣布了一揽子过去被认为是很大胆的政策。官员们说央行会降低利率0.2个百分点，降低银行准备金0.5个百分点并且降低存量按揭利率0.5个百分点。中国央行同时松绑2类经济政策是不常见的，更不用说3类了。央行的行长潘功胜透露未来可能有更多类似政策，可能会在年内进一步降低存款准备金0.25个百分点或者0.5个百分点。 摩根士丹利认为，如此前瞻性的指引在中国是前所未见的。

发布会的简报带来了另外一个惊喜。中国央行已经有了一系列的结构性工具来帮助诸如清洁煤炭等产业以及养老行业。根据潘功胜的说法，现在央行对证券市场的支持也有了一个类似的创新政策。央行将会帮助企业通过银行贷款工具来回购他们的股票，央行会帮助企业以及机构投资者通过给他们的资产负载表提供更多流动性来举债，他们可以使用他们的蓝筹股和etf进行抵押从央行借贷像央行票据和政府债券这样的流动资产。

央行如此大胆的原因为何呢？恐惧是其一。最近的经济数据非常不理想。中共政治局感觉到了把9月会议侧重到讨论经济问题的迫切性，当局尝试稳定房地产市场。本月早些时候，央行前行长易纲警告国家决策者应该聚焦解决通缩压力。

央行现在也变得不再那么害怕对抗通缩带来的副作用了。美联储在9月18日宣布降息0.5个百分点的举措给了中国央行更多行动空间。现在它可以在不冒险削弱货币的前提下降息，从7月底以来，人民币兑美元已经升值了3%

潘功胜认为新举措对银行利润率不会有太大影响，随着贷款利率比存款利率下降更快，货币宽松可能会挤压银行利润。但是潘功胜希望银行存款和贷款利率会同步伐下降，让银行利润大致稳定。

然而降低存量按揭利率可能会损害银行利润。中国的房地产按揭贷款难以重组，所以当利率降低旧的按揭会比新的按揭有更高的利率，根据高盛的数据，降低这两者的差距每年将会为5000万家庭节约1500亿人民币，约等于他们可支配收入的2.5%，但是这将会让银行失去这一部份收入。银行们唯一值得欣慰的将是：这个政策也会降低早期按揭还款的积极性，这是对他们利润的另一个威胁。潘功胜表示银行在实现这一政策前将需要时间充分准备，所以他开玩笑说：”大家不要今天下午就急着跑去银行“。

根据另一家银行ANZ的分析人士raymond yeung的估计，即使存量按揭在一夕之间就把利率降低也不会马上带来缓和，1500亿家庭结余可能只会增加530亿的额外消费，这个数字不到中国今年预测gdp的0.05%， 他表示还需要推出更多需求侧的措施。

这些措施应当由中国的财政机构制定，而不是货币政策制定者。根据ANZ另一位分析人士Xing Zhaopeng的说法，中央政府可能会像去年一样，在今年晚些时候宣布增加预算赤字。因为地方政府在最近几年并没有用完中央政策给他们拨付的债券额度，所以他们可能也会发行比计划更多的债券。随着利率降低和债券低收益，央行“为实现积极主动的财政政策创建了一个良好的货币环境”潘功胜在新闻发布会上如是说。真希望中国政府能理解这个暗示并采取行动。