《货币战争》摘抄“外资流入催生资产泡沫”

在亚洲金融危机期间，韩国企业利用美元借款实现的收入仍以韩元计价，但由于韩元对美元贬值，因此，他们承担的债务也由此加大了。即便是前景乐观、管理良好的企业，也逃不过这种“资产负债表效应”。

与债务相比，外国直接投资更稳定，收益也更大。它主要表现为对企业进行实质性投资，投资范围既可以是全部股权，也可以是少数股权，但必须享受一定的控制权收益。股权投资与外国直接投资相似，只不过它是通过直接购买公司股权而实现的。这种投资在绝对金额上可能很大，但是按相对比例看，通常只收购某一家公司的少数股权。由于通过股权投资实现的所有权很有限，因而还不足以实际控制一家企业。

如果一个国家的货币贬值，那么，投资于该国的外国投资者就会遭受损失，因为按资本流出国的货币计算，其投资的价值会下降。反之，如果一国的货币升值，该国的外国投资者则会相应受益。

当国外资本流入一个金融市场尚不成熟而且管制较为薄弱的国家，那么，这些资本就有可能没有用于生产性的长期投资。此时，这些资本极有可能进入资产市场，尤其是股票市场或不动产市场，从而催生资产泡沫。这些泡沫最终大多会酿成危机。

相对贫困的家庭缺乏进行国外投资的机会，在这种情况下，他们所能利用的投资机会，要么是不太稳定的股市，要么就是安全性很高的银行储蓄。对于后者，政府规定了存款利率上限，因此，在过去10年中的大部分时间里，按通胀率调整后的实际利率很低，甚至是负利率。

自2000年以来，资本由新兴市场（尤其是中国）向发达经济体（主要是美国）的逆流成为基本特征。尽管这种资本逆流削弱了全球金融危机的余波，但并没有逆转它的基本走势。私人资本依旧维持由发达经济体向新兴市场的顺流，但却被更大规模的官方资本逆流所淹没，从而形成了净资本流动的逆向特征。