六大关注点！消费政策全面性升级与创新，今年社零增速有望实现4.8%左右增长
六大关注点！消费政策全面性升级与创新，今年社零增速有望实现4.8%左右增长
文｜杨帆 姜娅 陈聪 于翔 张全国 玛西高娃 李想 任柳蓉 蒋若涵
3月16日，《提振消费专项行动方案》正式发布，标志着我国消费政策的全面性升级与创新。本方案部署了8方面30项重点任务，建议着重关注以下六个方面：1）多渠道促进居民增收是大力提振消费的首要任务，解决“能不能”消费的问题；2）全方位增强消费能力保障，消除“想不想”消费的问题；3）持续用力推动房地产市场止跌回稳，更好满足居民住房消费需求，呵护居民资产负债表修复；4）延续对消费供给侧优化的重视，开展服务消费提质惠民行动与消费品质提升行动；5）优化消费环境，减少消费限制，进一步释放消费潜力；6）财政、金融政策与促消费协同发力，构建更有利于促消费的政策体系。我们预计，在一揽子消费政策的支撑下，2025年社零增速有望实现4.8%左右的增长，较去年提升1.3个百分点，成为应对外部风险的重要压舱石。
▍事件：
3月16日，新华社受权发布由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》（下简称《方案》），部署了8方面30项重点任务，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
▍《方案》兼顾消费能力、消费意愿、供给质量、消费环境、政策协同等维度全面发力，标志着我国消费政策的全面性升级与创新。
2024年二季度以来，我国消费面临一定下行压力，2024年社零增速3.5%低于市场预期，最终消费支出对GDP的贡献率44.5%，亦较往年有显著下降，促消费政策进一步发力对稳定内需增长更好应对外部风险、保证2025年经济增长目标的实现至关重要。《方案》部署了8方面30项重点任务，具体包括：城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策等。《方案》兼顾消费能力、消费意愿、供给质量、消费环境、政策协同等维度全面发力，其发布标志着我国消费政策的全面性升级与创新。我们预计，在一揽子促消费政策的支撑下，2025年社零增速有望实现4.8%左右的增长，较去年提升1.3个百分点，成为应对外部风险的重要压舱石。
▍多渠道促进居民增收是大力提振消费的首要任务，解决“能不能”消费的问题。
居民消费能力取决于可支配收入，其中：一方面是促进工资性收入合理增长，其中包括结合形势变化加大就业支持力度、开展职业技能培训、提高最低工资标准等方面。我们注意到从去年以来，广东、山西、上海等多地最低工资标准都迎来了“普调”；另一方面是拓宽财产性收入渠道，《方案》延续了政府工作报告的指导思想，强调要通过稳市机制建设、中长线资金入市、央国企市值管理等手段，增加居民财产性收入。此外，《方案》在居民增收部分单独强调要解决拖欠账款问题，特别是中小微企业账款“应付快付、应付尽付”，注入信心、传导预期。
▍全方位增强消费能力保障，消除“想不想”消费的问题。
社会保障体系不健全、不完善、甚至不公平，是影响居民消费信心和制约消费需求增长的主要因素。一是《方案》再次提出要研究建立育儿补贴制度，近期呼和浩特打响育儿补贴“第一枪”，补贴范围、补贴周期等力度上均高出此前地方标准，我们预计全国育儿补贴方案后续将落地；二是《方案》表示要强化教育支撑，落实此前提到的提升学生资助补助标准、延续实施国家助学贷款免息及本金延期偿还等政策；三是提高医疗保障能力，除已经落地的提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准政策外，还强调要推动取消灵活就业人员在就业地参加基本养老、医疗保险的户籍限制，或会进一步释放灵活就业人员消费潜力。
▍持续用力推动房地产市场止跌回稳，更好满足居民住房消费需求，呵护居民资产负债表修复。
房地产既是受益大宗消费升级的主力军，也是释放财富效应的催化剂。《方案》要求降低公积金贷款利率，支持地方收储存量商品房等，相信随着房价止跌回稳，预计以居住品质升级为主的社会消费活动日渐活跃。当然，房产交易量的增加也反过来拓宽居民财产性收入，结构性推动房价温和反弹。购物中心是最重要的消费基础设施，对购物中心日常运营管制的简化，有利于社会消费提振，中期也有利于购物中心租金回升。
▍促进消费供给侧优化，开展服务消费提质惠民行动与消费品质提升行动。
《方案》延续了对消费供给侧优化的重视，服务消费方面，强调优化“一老一小”服务供给、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、推动冰雪消费、发展入境消费、稳步推进服务业扩大开放，我们认为服务供给改善有助于激发居民在养老、育儿、文体、娱乐等领域的潜在消费需求，并且使用地方财政资金的消费券和使用特别国债资金的“以旧换新”形成互补支持政策，后续有望不断扩大方向，补贴政策预期有望扩展到服务消费领域。商品消费方面，强调强化消费品牌引领、支持新型消费加快发展、提高内外贸一体化水平，建议重视以“谷子经济”为代表的IP衍生类消费，以及以“AI眼镜”为代表的科技创新类产品等新产品、新业态、新模式。
▍优化消费环境，减少消费限制，进一步释放消费潜力。
部分领域消费环境欠佳、消费限制过多成为制约消费潜力释放的重要因素，《方案》在第六、七两项中专门针对上述问题进行部署。几个值得关注的重点如下：第一，保障居民充足的“闲暇时间”，这一点对于释放服务消费潜力至关重要。《方案》指出，要保障休息休假权益，严格落实带薪年休假制度，将带薪年休假执行情况作为工会维护职工权益的重要内容。依法保障劳动者休息休假权益，不得违法延长劳动者工作时间。第二，营造放心消费环境，特别是提出要规范网络销售、直播带货领域“全网最低价”等不合理经营行为，倡导实价优质，引导网购领域“反内卷”一定程度上也有助于CPI改善。第三，汽车限购政策有望进一步优化。《方案》指出，推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求。
▍财政、金融政策与促消费协同发力，构建更有利于促消费的政策体系。
《方案》强调，加强财税、金融、产业、投资等政策与消费政策的协同，促进同向发力、形成合力，构建更加有利于促消费的政策体系。财政政策方面，针对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息，将促消费同惠民生、补短板结合起来。货币金融政策方面，鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率；支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。《方案》强调强化投资对消费的支撑作用，扩大消费基础设施、消费服务功能提升类、消费新业态新模式的有效投资，中央预算内投资等加力支持教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目建设，并支持符合条件的消费、文化旅游等领域项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。
▍风险因素：
促消费政策推行不及预期风险；宏观经济修复不及预期风险。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。
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