债务处置:方式与措施全解析

先说一下近代的金融史。西方世界之所以能够引领全球300年，这起点就是欧洲各国之间不断的发生战争催生出来的信贷，从而建立了现代的银行系统，他们又可以通过这个金融体系向海外倾销。殖民战争，将危机转移消化到国外或者海外。债务不会消失，债务只会转移。美国向外疏散危机，也是运用金融网络，通过美元这个世界唯一的货币，进行收割全世界的羊毛。也就是说，各国会因为自己所处于食物链的位置不同，产业结构不同，决策者拥有的权利大小不同，而采取的不同的去杠杆方案。但有一点相同的是，任何情形中，决策者都要优先选择货币宽松，因为这个比货币紧缩要来的容易，可是货币宽松他又制造出经济泡沫。每次货币宽松，当生产领域的投资边际效益递减到零的时候，市场上就会发生产能过剩。

因为经济在复苏到繁荣，它是一种财富的效应，会有更多的人参与进来，过高的热情加上热情，又会导致资金泛滥成灾。当投资过剩，信贷处于高位，意识到风险就会信贷紧缩，而那些靠银行低息贷款加杠杆的后来者，就变成了高位接盘侠。亏损一个接一个，暴雷一个接一个，过多的热钱很容易产生经济泡沫，一旦泡沫破裂，又会引发金融危机，进而引爆整个债务链条，经济就会被动进入螺旋式下行过程，更严重的甚至会导致萧条或者革命等等。所以一个强有力的政府一般都会在泡沫阶段就采取主动的行动，然而它识别泡沫存在，它就显得非常关键。

经济泡沫一般具备哪些特征呢？通常资产的价格快速飙升，这样给人感觉形势一片大好。从而民众的信心呢，又会得到进一步的强化。群体的意识一旦统一，就变成了一种共识，大家都在狂欢中，都不相信经济将会进入快速衰退，继续疯狂加仓加杠杆买进。格林斯潘曾有句名言，泡沫只有在破裂之后才会被人们认识为泡沫，而等到泡沫破裂，更多的是家破人亡。在狂欢中，很多人都会以为自己不是接最后一棒的人，其实你就是那个人。因为市场的价格波动，它会影响到人的心理预期，往往也会左右人的判断力，尤其是当资产价格快速上升期，它就会增生和放大人们看涨的情绪，这会让参与者，更加积极的选择用激进的方式加大杠杆，投入更多的资金贷款买，梭哈买。当买家大量的买入的时候，就会增加库存量，对应未来的价格，他又会继续推高，而后面新进来的买家由于受到市场的信息刺激。一拍大腿大军立刻。跑步进场这个刺激主要来于货币政策利好的一系列刺激，而这样的积极的情绪又会过度的放大市场的利好，从而带来了一些连锁反应，每个人都怕自己买的少，买的晚，而这一种贪图便宜的心理又继续影响了下一群人，于是参与者进来的人越来越多，这个价格就会推入到一个疯涨的阶段。

管理层一看情况不妙，这经济过热，有泡沫。举个例子，2015年跑步进入到股市的，全民加杠杆，股票倍增，硬是把上证指数加杠杆干到5000多点，管理层一看这不行，经济过热了，股市太疯狂了，立刻实施紧缩的政策，火速降温灭火。而这样，就会导致了市场的崩溃，一大批人死掉，牺牲了。阳台、天台都是人，跳了跳，跑了跑，消失，很多人爆仓了，亏的钱这一辈子都还不完，从这样的一个完整的经济泡沫，在发展到成熟再到破裂，这个顺序一次是，首先现贷市场的放贷额度达到了顶部，说明市场的授信额度呢，几乎已经饱和了，银行的信贷的低息资金不再持续的向市场输血了，市场的套利资本就会失去的推动资产价格的一个驱动力，于是这个资产就会进入到快速的下行，金融机构都想自保，又会陆续的从市场筹回资金，变成了快速的去杠杆，市面上资金立刻显得失血、贫血，资金更加紧张，恐怖的情绪得到进一步放大，抛盘的人会越来越多，价格继续下跌，直到资产价格回归到真实的价格，泡沫就消失了，然后就失去了N多年，人们回归到理性进行反思。

原则上来讲，决策者是采取措施主动阻止经济泡沫发生的，但大多数普通人是根本分不清哪个是泡沫，哪个是繁荣，一旦专业人士察觉到危险的存在，就会果断采取措施。最近有个新词叫做和谐的去杠杆，其实就是软着陆，这么做的目的是什么？

是为了避免触发债务危机，因为债务危机它可以直接演变成信任危机，从而又会造成萧条。我认为经济泡沫的破裂等同于硬着陆，而软着陆就是决策者采取措施控制名义上的债务增长，因为债务危机的源头就是债务。

那债务如何才能消灭呢？只有两种方法，要么归还，要么违约。如果你能在短期内归还所欠的债务，那就不存在债务危机，只有还不了的债务才叫债务危机。那又有人问了，既然违约，长痛不如短痛，主动货币通缩，这样可以快速的直接引爆债务，与其被动等别人来推，不如主动的跳下去，好重启下一个周期。如果真的是来个痛快，通过剧烈的通缩手段主动引爆这些债务，所换来的代价一定不是新的增长周期，因为违约的方式是你处理债务的手段，而换来的代价就是信用体系的崩溃，请问有哪个银行还能贷出钱？谁又会借到钱，大家借不到钱，那信贷就无法在下一个经济当中起到一个促进推动的作用，如果银行没有钱，那下一个信贷周期你就无法启动，那经济何来增长？哪里还会有增长预期？再说，一旦信用体系遭到破坏，势必会导致经济进一步衰退，社会经济就会进入到更深的一个螺旋漩涡里，从而又会引发生产危机，进一步扩大失业率，市场的商品流动性会更差，经济活跃度甚至会跌到冰点。而这一系列的问题都来于主动采取紧缩货币政策，所以紧缩的货币政策根本不能解决债务问题，一旦社会的支出快速的减少，它又会加大失业率，从而又产生动乱，进一步恶化。那既然硬的不行，那咱就来软的。所以软着陆就是和谐的，温和的，去杠杆，它是一个苦日子的过程，加杠杆是吃香喝辣的生活，所以大家很多人很留恋几年前的美好日子以前我们过的是阔日子，当下和以后过的是苦日子，其实最苦的日子已经来临了，就是下半年和明年，熬过这些苦日子，等待着我们是好日子。

那如何开启和谐式的去杠杆呢？我认为有两点，A点必须控制好泡沫，让他别炸，B点必须将坏账分摊延长至多年，然后定时定点有计划的进行一一爆破。不能集中爆，有的人你想死也不能让你死，今年你死，明年他死，想死还得排着队，因为分摊和延长到多年，他需要一个时间，用时间的原计划，从而换来生存空间的机会。想实现B点的前提就要准确的控制A点。

那么怎么抑制泡沫别炸？首先。别继续的吹大了，因为已知是泡沫，说明离自爆不远了，不能误倒大家，否则人家还美滋滋的以为即将到来的是繁荣。其次，还要实施宏观审慎的政策，有针对性的控制住泡沫部门的债务增长，允许其他部门债务继续增长，定向放水。如果同时要做好以上A.B点，还得要加两个前提，第一个前提就是债务要以本国货币计价，第二个前提就是决策者拥有绝对的权威，而且能够正确的判断。如果债务不能以本国货币计价，就无法债务货币化，也就说明本国不能继续印钱还债了，无法强行印钱还债。如果决策者没有绝对的权威，那么在处置危机这个过程触动了法律，还有新制定的程序限制，就会无法快速有效的采取措施。比如2008年的次贷危机发生的时候，美国财政部鲍尔森和美联储主席伯南克在决定救助凡尔街大银行时，就面临向公众解释，谁该来承担这笔损失的问题，到底该谁来承担？如果采取强制的救助措施，就会使得制造问题的银行精英们，几乎没有受到任何的惩罚，而无数中小投资者都被他们设计好的各种套路引诱去购买房产，中产成了那次经济危机的牺牲者，如果没有人来承担，那公众是很难接受的。我们的这次态度也是比较强硬，央行面对地方债务也给出态度，自家的娃自己抱回家。于是整顿风暴一个接着一个。

那为什么不采取硬着陆？因为硬着陆等于主动击破，将会失去N多年。软着陆就是在泡沫没破之前，人为的采取干预，提前的去杠杆，这个时期也会带来了一种衰退，经常引起一些人的反噬，阻力也非常大。其实往前看，每次美国经济在衰退之后，都是一种强大的贫富差距拉大，这样的问题每次都会出现，难道美国商界的精英他不清楚这一点？他能不知道？贸易保护主义，对世界经济复苏是严重的破坏，但是他们必须迎合那些资本家，以赢得选票。

之前股汇债三杀的阿根廷那更惨。AB2个条件他都没有达到，但是他的70%的债务居然来自于外债，换届选举依然被民粹主义绑架，导致外资疯狂出逃，经济加速崩溃。我们既有充足的外汇，又有集中力量办大事的权利，我们丝毫不用怀疑，我们可以对老大哥抱有非常大的希望。每次经济危机，总有一些人要为此事负责，有那些人。就是既得利益者，也拥有一定的权利和地位的人。既要和谐的去杠杆，还要实现软着陆，这种强制用力困难很大，所以内部要进行深层次的改革，国家利益至上，人民利益至上，凡是伤害到国家和人民利益的，就要接受审判，于是内部的整顿风暴将会持续很久，不要拿以往任何的经验作为参考，以往没有如此两个同时发生，以往任何的时候整顿也没有这会猛烈，可见决心之大，力度之猛。

同时这边我们还必须控制好，抑制好泡沫，我们还要做好以下两个工作，第一、时刻控制泡沫，24小时三班倒，不带打盹的，因为泡沫它很脆弱，它还是一个引爆债务链条的引线。抑制泡沫是实现软着陆的前提。具体措施就是控制泡沫部门的债务继续增长，比如控制信托资金以及海外发行债务流入的规模等。第二，补充流动性，资金注入到市场中。当一国的经济开始出现泡沫时，通常制造业就会出现产能过剩的情况，而现在的资金又需要找一个新的去处，在放贷的压力之下，信贷资金很难不流入到泡沫部门，甚至有可能又回到之前的老路，又把泡沫部门变成信贷扩张的源头，可一旦泡沫部门这个水龙头扭曲，市场就会出现流动性紧缩的问题。所以此时的央行它是两头抓，既要控制泡沫部门的债务增长，还得继续印发货币，希望通过其他市场来注入新增货币，以此来换取不断下降的信贷额度，这也是史无前例的艰巨任务。因为商业银行一旦对泡沫部门的贷款额度限制在信贷市场上，他立刻就能得出还用产业链上的资金呢，立刻就会感受到紧张，资金一旦过度紧张，有可能就会造成更大面积的违约。所以央行这面还要降低非泡沫部门的利率，采取定向降准，精准灌溉，避免大水灌溉，并鼓励商业银行对非泡沫部门提供更多的贷款，把新增的货币注入到市场中，用时间换空间，慢慢弱化柱子的依赖性。央行这么做的目的，既要保持新增货币通过信贷的方式投向到市场。还要整体控制泡沫部门的债务增长，又要通过对利率的调控，政策的利好，精准触达新增的信贷市场，正确的引导资金流入到市场中。因为市场一旦货币流动紧缩，意味着市场更缺钱，那么用钱的企业和单位，它的成本就会升高，市场利率一旦上升，与央行的利率处于脱钩状态，不管央行基准利率如何降低，传导到市场上的效果远远达不到预期。

那么化解债务的第二种方式就是债务货币化，因为货币宽松它比货币紧缩来得更容易，它既可以在不赖账的基础上将债务稀释掉，还可以推动经济的增长，还能开启新一轮的周期，一键散掉。第三种措施就是加强监管，因为资金的流动要比资金的数量更重要，资金只有流动起来，这个经济效应才会得到增长，这也是美国可以使用极低的M2来驱动极高的GDP最直接的原因，因为他们的金融体系更发达，所以他们的货币流通以及使用效率要比我们高很多。但是我们也有我们的优点，我们的优点就是在危机当中这种情形反而更安全。因为金融系统不够丰富，就意味着我们的资产和负债集中在银行表内，而我们的银行系统被控完全听命于老大哥央行，所以我们可以做到步调一致，不怕挤兑，即使PTP连片的炸也没引起当时的银行挤兑，我们国有银行那是稳如磐石，这在美国都是很难想象的。但是每次在危机处置的过程中，或者大批债务重组的这个环节，就必须有人为此付出代价，那谁会是付出代价的呢？首先就得是有闲钱的人，只有有闲钱的人。你才有资格当代价。所以在不危及国家信用的基础情况下，决策者会选择加强监管，揪出问题的企业或者内鬼、贪污腐败等。这些人很多身上都有闲钱没收回来充公，可以打破刚性兑付债务，所以通过不合法的手段捞到钱的那部分有钱人，会为此付出沉痛的代价。还有那些已经上市的公司或者准备上市的公司，很多也有违规操作经不起查的，就连电商之间都互相赠送数据，凭空制造营收刷单，美化报表，财务造假，融了几轮正准备要上市，突然爆出一个，贪污赎罪行为，立案立刻接受调查。当经济越不好的时候，那市场整顿和监管只会加强。这好比一个企业，常年经营处于亏损或者不盈利，那老板就要开会了，进行整顿，自我检查，找出内部问题，是否有腐败，是否有内奸。当然强监管，肯定是好事，市场也希望对有问题的企业从重从严处罚，但是对于普通的投资者来说，这就是黑天鹅事件。

用一句话来总结，各国在处理债务问题，最终的结果都是大量印钱，财政赤字剧增。当全球货币集体宽松，在那个时候，那货币对应的黄金、大宗商品还有股票就会出现大幅的贬值，2008年到2014年这六年时间，以前的黄金涨了四倍，未来我还是非常看好我们的经济，那当然不是现在，现在市场在整顿在洗牌，也会有很多人过多过大的放大A股市场，忽悠很多这种韭菜进入，有很多小散跑步进场，你早上进去有可能下午就被套在里面了，我认为今年和明年将会是我们的苦日子，所以我们要做好吃苦的准备，熬过这一阵子。你此时处于穷困潦倒的，想靠借钱炒股发财翻身了，这个这条路就此打住。等你赚到钱，有闲钱的时候，你可以拿一点放在里面，输赢无所谓，你拿借来的钱当救命钱到股市里面去赌，你会输的很惨，你几乎没有任何赢的希望，即使你在里面赢了，你也不会走的，你只会继续加仓和补仓，直到你把手里的筹码输完为止。因为大A就是一个大赌场，赌徒只有在输的一无所有的时候才会离场。赌徒最终的命运基本上都是输的很惨。