贝森特，走在钢丝上
article.author.display_name
许超
美国财长贝森特正面临一场几乎不可能完成的任务：既要实施特朗普激进的关税政策，又要安抚对美国债务爆炸性增长日益担忧的投资者。他不仅要应对经济危机，还必须平衡政治忠诚与市场预期之间的矛盾。
美国财长贝森特正面临一场几乎不可能完成的任务：他既是特朗普政府难以预测的经济议程的代表，又是美国首席债券销售员，肩负着维护投资者对29万亿美元美国国债市场的信心的重任。这位前对冲基金经理必须在政治忠诚与财政现实之间取得平衡，否则美国经济和投资者都将付出惨痛代价。
“关税风暴”
在特朗普关税冲击下，仅仅两个多月的时间里，对于美国经济前景预测就从强劲的GDP增长转变为经济衰退的警告。
虽然早在4月2日之前，相互矛盾的信息就让投资者感到不安。但市场波动在4月2日达到顶峰。
据央视报道，美国总统特朗普4月2日在白宫签署两项关于所谓"对等关税"的行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对部分国家征收更高关税。这直接导致美股和债券市场出现全球金融危机以来的最大跌幅。仅标准普尔500指数就一度蒸发了约6万亿美元的市值。
虽然在90天暂停等消息加持下，股债跌幅有所恢复。但这场自身造成的危机造成的部分损害或许是无法逆转的。投资者对美国政策制定者失去信心，美元和美国国债等美国最原始的避险资产遭受重创。
关税冲突目前看不到任何缓解的迹象。持续的反复无常可能会将强劲的美国经济推入衰退，而与此同时，美联储仍在努力应对通胀，这意味着任何应对财政政策问题的措施都将错综复杂。
作为“拉拉队长”，贝森特在安抚市场时，将财政部长“表演的艺术”发挥的淋漓精致。
尽管4月9日美国国债明显出现抛售，但贝森特却公开表示，市场抛售并非“系统性”的，美国不会陷入经济衰退。他密切关注华尔街的恐慌指数——波动率指数（VIX），并表示该指数“可能已见顶”。他同时暗示未来关税谈判将“有序推进”，而这正是交易员们想要听到的。
随着市场从抛售狂热中回过神来，这些表演将发挥更大的作用。交易员和投资者将仔细观察贝森特电视节目中透露的信号和停顿，以了解关税谈判进展情况。
不过参考历史，贝森特可能希望避免重蹈前财长盖特纳2008年金融稳定计划救助演讲的覆辙。由于细节缺失且官腔十足，原本的救市演讲直接打崩了市场，银行股大幅下挫。美国银行股价从演讲前下跌7%扩大至16%，花旗集团从下跌2.5%扩大至14%，地区性银行如KeyCorp、SunTrust跌幅更甚。
忠诚和意见的平衡
危机本质上是不可预见的。美国需要一位能够带来稳定和可预见性的财政部长，同时在必要时“不惜一切代价”。但在特朗普的第二任期，“不惜一切代价”仍然是一个悬而未决的问题。正如4月2日的状况，贝森特可能要独自一人，面对他老板创造的危机。
但就本质而言，财政部长们的生死取决于他们与总统的关系，这意味着贝森特必须始终获得特朗普的青睐。小布什在最终选择如今已成为传奇的保尔森之前，更换了两任财政部长。
贝森特或许可以从特朗普上一个财长姆努钦身上学到一课。
在特朗普第一任期初期，在混乱的经济议程中，姆努钦成为一股“清流”，充当了特朗普经济孤立主义与华尔街脆弱性之间的缓冲剂。
在稳定市场的同时，姆努钦“表现出”极高的忠诚度：当不同意特朗普观点时，姆努钦选择保持沉默。这帮忙姆努钦成为特朗普首个任期内，少数能够做完四年的内阁成员。
债市的最后通牒
对贝森特来说，债券市场可能是最终的裁判。美国政府需要继续以合理的利率发行债券来为其庞大的赤字融资。如果市场参与者对美国的财政轨迹失去信心，借贷成本可能会飙升，从而加剧财政危机。
目前潜在危机可能与今年夏天提高债务上限有关。历史上围绕债务上限斗争的风险很高，曾两次引发美国债务评级下调，国会深厚的党派之争、难以预测的特朗普以及马斯克的科技巨头冲击政府，这三重因素可能正是引发市场危机的完美风暴。
错过付款或推迟国债拍卖不会造成什么小意外，而是会给全世界带来灾难。如果一次国债拍卖失败，其净效应将非常严重，而此时此刻，全世界都在质疑世界最大经济体的赤字是否过高。
对美元信心的持续下降也可能使财政部进入“危机模式”。
自4月2日以来，美元已下跌逾3%，这与传统经济理论预测美元将因此类关税而走强背道而驰，背后则与交易员对美国政策制定者失去信心有关。
美元的全球地位要崩塌需要付出巨大的代价，而这种预测在过去半个世纪里已经多次出现和消亡。贝森特对这些动态的理解无人能及：他就是靠做空英镑而闻名的。但如今存在的种种威胁，对美元之王构成了迄今为止最大的挑战。
贝森特现在必须证明的是，他有足够的能力胜任这份艰难的工作，而这位反复无常的老板一心想重新谈判美国在全球秩序中的角色，使得这项工作更加艰难。
风险提示及免责条款
共有 0 条评论