关税扰动延续，中国资产展现强劲韧性！未来如何应对？
来源： 券商研报精选 作者：平安证券
1.本周热点
美联储“鹰派”表态，关税扰动延续
16日隔夜，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部中的“鹰派”发言，导致市场降息预期快速降温。美国三大股指全线收跌，中概股普遍下跌。道指跌1.73%，标普500指数跌2.24%，纳指跌3.07%；10年期美债期货上涨0.32%；美元指数下跌0.9%；COMEX黄金上涨3.62%。
热点事件
1）关税上调通胀预期，经济不确定性加大
当前经济呈现“减速”的特征，关税或将加剧“滞胀”风险一季度GDP增速放缓，消费支出疲软，企业投资受贸易政策不确定性抑制，但劳动力市场仍接近充分就业，根据美国劳工部官方公布的数据，美国失业率稳定在4%左右，工资增长虽放缓但仍高于通胀水平。通胀压力持续，据美国商务部于4月26日公布的最新数据显示，3月PCE与核心PCE分别为2.3%和2.6%，略高于美联储目标。同时，美国消费者信心快速下滑，通胀预期显著升温。
新政府贸易政策（如加征关税）成为核心变量，可能通过供应链中断推高物价，并抑制企业投资与增长。美联储面临通胀上行与经济放缓并存的“滞胀风险”，需在双重使命目标间权衡：若失业率攀升与通胀高企同时发生，将评估两者偏离程度及修复速度差异，灵活调整政策。鲍威尔强调“数据依赖”，暂维持观望立场，等待政策影响明朗化。市场降息预期快速降温，降息时点延后，CME预计5月美联储维持利率不变的概率为83.2%，降息25bp的概率为16.8%；6月美联储维持利率不变的概率为32.8%，降息25bp的概率为57.0%。
2）美国面临结构性风险与长期挑战
尽管短期市场运行有序，但贸易政策转向、产业回流不确定性及全球供应链重构，正在推升企业长期成本，削弱美国投资吸引力。鲍威尔呼吁两党合作解决财政顽疾，并强化金融监管与美国经济面临的结构性问题：
财政赤字持续膨胀，债务/GDP比率逼近临界点，医保、社保等刚性支出挤压政策空间；
移民数量减少导致劳动力供给停滞，长期或制约经济增长潜力；
商业地产贷款风险尚未完全出清，私人信贷扩张缺乏周期考验，可能放大金融脆弱性；
人工智能等技术变革可能重塑生产力与就业结构，但其宏观影响仍存争议。
即便近期美国财政部长贝森特表示，美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，白宫将于今年秋季开始面试下一任美联储主席的候选人。但鲍威尔强调“美联储政策决策不受政治干扰”。
核心观点
短期关税扰动仍在，中长期中国资产更具韧性。目前中美关税力度仍在层层加码，市场快速调整后已逐步企稳。往后看，“东稳西落”的宏观叙事延续 ，美国经济边际走弱，高利率影响逐渐显现，叠加财政政策退坡、特朗普新政提升通胀预期，加剧“滞胀”叙事。一季度经济平稳开局，PMI回升至荣枯线以上，信贷与地产初见企稳，但关税压力下出口增速下滑，内需接棒动能尚不稳固，物价低位徘徊。鉴于A股当前估值不高，且加码政策支撑国内经济环境企稳回升，出口结构相对均衡，A股性价比凸显。
策略建议
通过多元化资产配置抵御波动，积极调整持仓结构有效应对，关注“时代的核心资产”。短期避险情绪升温下，黄金、债市是资金的避风港，而权益端建议采取进退有度的杠铃策略。
1）高股息防御属性凸显，叠加财报季临近基本面关注度提升，红利风格或阶段回归，消费龙头低估值叠加内需政策加码预期，有望困境反转，盈利稳定、分红能力强的优质龙头、红利/深度价值策略深受机构资金青睐，底仓配置价值显著。
2）出口压力下产业升级紧迫性提升，国内政策或将加码，新质生产力引领地位强化，科技成长板块仍是中期主线，短期调整后性价比提升，可以逢低布局。
2.热点解读
1.中国一季度GDP数据公布
国家统计局4月16日发布数据，今年一季度，我国国内生产总值（GDP）318758亿元，同比增长5.4%。
①经济运行整体态势良好
一季度我国实现良好开局。国内生产总值同比增长5.4%，生产供给增长加快，新质生产力培育加速，国内需求扩大，就业形势稳定，高质量发展态势向好。
②产业发展态势稳健
农业生产形势较好，畜牧业稳定增长；工业生产增长加快，装备制造业和高技术制造业表现突出；服务业增势良好，市场销售增速回升，固定资产投资稳中有升，货物进出口保持增长，贸易结构优化。
2.现货黄金首次突破3350美元大关
现货黄金在周四开盘续创新高，突破3350美元关口，隔夜累涨逾100美元。
独家解读：
随着国际金价持续上涨，以人民币计价的黄金价格连创新高。4月16日，多家品牌金店足金饰品报价突破每克1000元，市场普遍报价在每克1005元左右，再创历史新高。黄金周四飙升至新高，现货黄金突破3350美元/盎司。16日隔夜美股稀土股表现强势，特朗普对美国依赖进口加工关键矿物及其衍生产品的国家安全风险展开调查。在当前国际宏观环境影响下，贵金属及部分稀有金属涨价趋势较强势，可以关注相关受益优质公司机会。
3.美联储主席鲍威尔：维持观望立场，将优先控通胀。
当地时间周三，美联储主席鲍威尔警告称，美国总统特朗普的关税政策可能使美联储在“控制通胀”与“支持经济增长”之间陷入两难境地。鲍威尔暗示，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。鲍威尔并未透露美联储下一步利率政策方向，但他强调：“目前我们处于一个可以‘等待更多清晰信号’的有利位置，无需立即调整政策立场。”
独家解读：
本轮特朗普关税政策“反复无常”，从超预期落地，再到暂缓关税、推出豁免清单等，突出了其政策的不确定性。美国关税政策对全球的影响仍存在不确定性，但冲击逐步减弱，同时国内政策工具箱准备充足，A股韧性较强，国际投行也继续看好中国资产的重估机会。A港股仍以国内政策和基本面为主线演绎，扩内需、抗通缩政策加码紧迫性提升，随着市场逐步消化关税冲击，中国经济自身的韧性有望持续显现。
4.2025年3月新能源汽车产销情况简析
据中国汽车工业协会分析，2025年3月，新能源汽车产销快速增长，国内销售和出口环比同比双增。2025年3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%。
独家解读：
随着车企新车型密集投放，叠加以旧换新政策延续，预计汽车内需有望保持高景气态势。海内外龙头厂商持续在智驾方面取得突破，智能驾驶进入高速发展期。在行业整体加速转型电动智能的趋势下，转型领先的整车公司和在智能化、电动化赛道持续扩张的零部件公司有望显示其良好的成长性。
5. 淘宝在欧美火了，有店铺访问量飙升1000%！
中国购物App被外国网友夸赞：又好又便宜。在海外多个国家和地区的App下载市场，淘宝人气暴涨、下载量狂飙。截至4月16日，美区App Store显示，淘宝已经冲上了美国App购物类软件下载榜第二，同时在加拿大、英国等国家上升至第二，法国市场更是排名第一。
3.下周策略
市场轮动持续，接下来如何应对？
18日市场下探后回升，继续展现较强韧性，个股跌多涨少，资金观望情绪浓。尾盘沪深300相关ETF出现明显放量护盘动作，主要指数有所回升，从指标上看大盘有技术性修复需求，但在国内有利因素支撑下，回踩的空间可能有限，维持区间震荡以时间换空间的判断不变。
金融地产等权重受政策预期影响表现较好，通信在消息面刺激下走强，带动电子、IT设备等上涨，而前期炒作扩大内需的旅游、酒店餐饮、日用化工、农林牧渔等调整幅度大，炒作类资金兑现动作较明显。策略上不见兔子（放量）不撒鹰，继续重点关注公司财报情况，对业绩明朗且性价比高的优质公司优先考虑作为后续建仓方向，时机上结合市场环境进行。
从市场个股成交额排名看，科技、券商等方向的个股资金关注度高，资金更偏向有事件或政策影响的方向流动，人工智能方向的单只个股成交额创近期新高，关注活跃资金会否持续向此进军，持续性比较关键，对人气带动有较大影响。
周五通信板块出现逆市放量上涨，消息面对板块带来提振，后续需要关注事件进展，近期还是要结合财报业绩看，可以适当选择优质公司进行布局。
前期炒作的的扩大内需相关板块周五调整幅度较大，这个方向主要是炒作政策预期，目前阶段性炒作退潮明显，后续还是可以关注受益政策的优质公司机会。
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