多个大宗商品暴跌,发生了什么?

 多个大宗商品暴跌,发生了什么?

作者: 尹洪昌



6月20日,多个大宗商品期货价格暴跌。

铁矿石今天一度直接跌停,暴跌11%,价格创下3月16日以来新低。从6月7日相对高点算起,铁矿石期货跌幅已经超过20%。

焦炭&焦炭方面,今天也是大跌超过10%,从6月9号相对高点算起,跌幅也已经超过21%。

原油方面,今天大跌4.7个点,近四个交易日累计大跌超过8%。铜方面,今天大跌2个多点,从4月25日相对高点算起,跌幅也已经超过8%。

为啥跌?衰退预期下,商品牛市或已见顶
原油作为大宗之王,自6月9日以来已连跌数日。太平洋证券表示,本轮自疫情以来的大宗商品牛市可能已经出现高点。

其指出,自2000以来,商品行情已经完整经历了3轮牛市,疫情以来是第4轮。复盘前3轮商品牛市,都起始于货币和财政宽松,终结于经济衰退(经济衰退,需求下降)。

那么现在经济有衰退信号吗?

近期铜油比持续走低,截至6月17日,铜油比已自2020年高位的260大幅回落至80。

国金证券指出,1988年以来,铜油比曾有过7次大幅回落,其中5次分别成功预测了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退风险。整体而言,该指标有着相对良好的经济警示作用。

另外,目前为了抗击高通胀,美国的货币和财政都在加快收紧的步伐,为此甚至可以容忍一定程度的失业率上升。美联储多位前高官也表示美联储已经行动太慢,太平洋证券表示,历史上美国每次为了应对通胀而不得不使失业率上升时,经济最终都将面临衰退。

其同时指出,当前世界主要经济体美国、德国、日本的制造业PMI都已出现明显放缓,难以支持商品需求继续保持高增。从CME利率合约来看,市场预期美联储可能在明年一季度结束此轮加息,这往往意味着衰退的到来。一旦美国经济也出现衰退,大宗商品本轮牛市预计将告一段落。

对A股可能有哪些影响?
据太平洋证券研报,美国经济衰退将使得需求回落,A股的上市企业中电子和家用电器是海外收入占比最高的两个行业,海外收入占比超30%。

另外,通过对比前3轮商品牛市时期商品价格与相关行业板块以及大盘的价格走势发现,相关行业板块与大盘的走势相关性更高,板块股票价格往往较商品价格更早见到高点。

逻辑是,一方面由于商品价格高企时,央行倾向于收紧政策对抗通胀,但此时需求依旧有韧性,但股票市场已经体现开始下跌。因此商品市场自身由于更多受到供需关系的影响,价格往往在高位震荡的时间较长。

太平洋证券指出,海外经济衰退预期下,美债对估值的冲击放缓,但仍将对成长股造成一定压力,此时应选择拥抱企业盈利能保持高景气的标的。

短期来看,围绕需求仍有韧性,且受益于大宗商品下跌标的进行布局:

1)新能源汽车及汽车零部件:新能源汽车本身维持高景气,且受益于汽车下乡政策,整车原材料占比10%,零部件70%。

2)光伏组件:国内外碳中和政策支持,需求保持高增速,组件出口占比最大,受益于汇率贬值。

3)风电零部件:国内外碳中和政策支持,零部件原材料成本占比70%以上。

4)船舶:头部船企排单至2024年,钢材等原材料占成本20%。

5)上海复工复产下的高弹性标的,如汽车、半导体、消费等。  

信达证券则还指出,在经济衰退预期下,可以关注抗通胀和避险保值属性提升的黄金,以及受政策支撑的新能源金属新材料。


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