市场对本周美联储的关注焦点：100还是75bp？不，更关键的是这个数字
市场对本周美联储的关注焦点：100还是75bp？不，更关键的是这个数字
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许超
点阵图及终端利率预期关乎美联储累计加息幅度及加息的持续时间。
除了加息规模外，投资者正密切关注美联储本周FOMC会后发布的点阵图及终端利率（联邦基金利率的峰值）预测。美联储或借此释放鹰派信号，以遏制通胀预期。
在上周发布的一份报告中，汇丰指出，如果美联储未来只有150bp左右的升息空间，那么单次加息是50bp还是100bp，差别都不大，因为再两到三次会议就能达到终端利率。言下之意，目前更值得关注的是美联储对点阵图及终端利率（联邦基金利率的峰值）预测。
目前市场普遍预计，美联储将在当地时间本周三连续第三次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间提升至3%—3.25%。芝商所FedWatch定价显示，目前投资者预期周三升息75个基点的概率高达84%，预期升息100个基点的概率仅有16%。
美联储还将提供更新过的点阵图和终端利率（联邦基金利率的峰值）预测，以及对未来通胀、失业率和经济增长的预估。相比单次会议升息幅度，这部分预测可能对投资者产生更大的影响。
对于关注6—18个月市场走势的投资者而言，点阵图及终端利率预测关乎美联储的累计加息幅度以及加息的持续时间。鲍威尔此前对本轮紧缩周期中利率能上升到多高一直含糊其词，其在7月份表示，美联储将“逐次会议”制定政策。
考虑到“高烧不退”的通胀率，目前市场预计最新点阵图及终端利率（利率峰值）将较6月预测显著上移。华尔街预计，9月份点阵图中2022年和2023年的利率预期中值将分别升至4.25%和4.5%（6月为3.4%和3.8%），终端利率将指向4.25%-4.5%区间。新的点阵图同时显示利率将呈现持续上升的趋势，而不是6月预测的在2024年降息。
市场的押注目前更为激进：本周债券衍生品的交易显示，投资者似乎预期美联储终端利率将在4.75%-5.25%之间，这将是2007年以来的最高水平。
终端利率的提高可能对美债市场产生显著的影响。汇丰分析指出，在通常紧缩周期中，美债收益率曲线通常呈现平坦或适度的倒挂。终端利率的峰值越高，整个收益率曲线水平就越高。
受对美联储紧缩政策的担忧推动，2年期和5年期美债收益率本周超过30年期美债收益率，倒挂幅度创下2000年以来的最高纪录。汇丰表示，目前的倒挂非常不同寻常，历史上这种程度的倒挂往往发生在美联储有充足理由很快放松的时候。在其看来，目前的收益率曲线反映出美联储的升息路径及紧缩周期中的期限溢价。
汇丰同时提醒投资者，今年以来美债收益率的大部分变动都发生在FOMC会议之前。鉴于目前的市场预期与美联储9月的指引相对一致（更鹰），债券市场可能会在本次会议前后呈现“卖谣言，买事实”（sell the rumor, buy the fact）的交易模式，近期“避险”的交易模式可能发生反转，美元短期内可能会走弱。。
在通胀预测方面，目前市场预期美联储可能在最新的预测中维持其对通胀的预测，预计2022年、2023年和2024年的通胀率分别为5.2%、2.6%和2.2%。这意味着美联储在2025年之前都无法实现2%的长期通胀目标。
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