硅谷银行的危机,有空头一月就盯上了
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王眉
SVB的卖空者William C. Martin两个月前发现,SVB在债券市场的世纪最高点,将其固定收益投资组合的规模增加了700%。
硅谷银行SVB的股价停留在了周四,当天该股暴跌超过60%。
如果早有预警,投资者就可能避开这个大雷。
其实在两个月以前,SVB的卖空者William C. Martin就对该行资产负债表存在的问题,向他的Twitter粉丝发出过警告。
今年1月18日,也就是SVB公布业绩的前一天,Martin的Twitter账户发布了一个有先见之明的帖子,开头是:
Martin是一家现已关闭的对冲基金的前任经理,该基金资产峰值约为10亿美元,他的推文继续详细介绍了SVB如何“在债券市场的世纪最高点”,将其固定收益投资组合的规模增加了700%。
他的推文写道:
“SVB存款从2019年第四季度的610亿美元增长到2021年第四季度的1890亿美元。利率如此之低,这些存款就像是免费的(平均成本约为25个基点)。”
“SVB利用这些资金,将贷款增加100%至660亿美元;
疯狂地增持“持有至到期”(HTM)证券投资组合,将其主要是机构抵押贷款的资产从2019年第四季度的135亿美元增加到2021年第四季度的990亿美元。”
“SVB的大问题在于其HTM投资组合。
截至9月30日,该行基本上将其固定收益投资组合在债券市场的世纪最高点增加了700%,购买了880亿美元的10年期以上抵押贷款证券,平均收益率仅为1.63%。天呐!”
“截至第三季度,SVB的HTM证券按市值计算亏损了159亿美元,而该行市值只有115亿美元!!
幸运的是,监管机构没有强迫SVB将HTM证券按市价计价。但如果现在清算,该银行将在功能上资不抵债。”
“除此之外,由于美联储加息,SVB存款正在加速外流(今年迄今-6.5%),因为非利息账户转移,以及利息成本飙升(货币市场目前收益率为4%)。此外,SVB的风险投资客户也在烧钱!
基本上,随着融资成本重新走高,SVB的HTM(主要是固定收益证券投资组合)面临着巨大的负套利成本(由于抵押贷款的凸性的性质,这些成本不会很快消失)。”
“SVB面临的风险是存款外流加速,以至于它被迫筹集股本和/或出售其HTM证券组合,从而实现重大损失。你可以打赌,SVB正在祈祷美联储的转向!
SVB管理层试图将其面临的挑战归咎于与风险相关的风险敞口。然而,难以掩盖的事实是,mgmt买下了债券市场的TOP。
明天的业绩报告和今年的业绩报告应该会很有意思。
购者自慎!(披露:我空了)”
Martin说,他最初分析SVB是出于怀疑,认为他可能会在SVB向硅谷初创企业提供的贷款账目上发现该行的薄弱点。相反,他后来意识到,在债券市场经历了一年的严重亏损后,该行的固定收益投资已经变得多么脆弱。
Martin在一次采访中说:
“他们在市场顶部购买了所有这些抵押贷款,有着巨大的未实现损失。它就摆在那里,很显眼。还有许多其他银行和保险公司也有类似的问题,但我还没有看到任何一家公司的规模接近硅谷银行。”
Martin曾在新泽西州普林斯顿管理一家名为Raging Capital的对冲基金15年,后来关闭了该基金,并成立了一个家族办公室。他说,他从今年1月开始做空SVB股票。他说,这是他在家族办公室angry Capital Ventures中的最大空头仓位,但他拒绝透露自己在这笔交易中赚了多少钱。他说:
“这是一场漂亮的胜利,但我不愿谈论具体细节。”
由于SVB破产,这些推文引起了广泛关注。
然而,并不是所有人都及时注意到了Martin的警告。
Martin表示:
“尽管我提出了建议,但我的两个非常要好的朋友还是把可观的资金锁在了那里。”“所以很遗憾。我从未想过事情会发展得这么快,甚至发展到这样的程度。”
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