熨平短期扰动 7月MLF小额加量续作
证券时报 记者 贺觉渊
7月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1030亿元中期借贷便利（MLF）操作和330亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。本月MLF中标利率和公开市场逆回购操中标利率与上期持平，分别为2.65%、1.9%。
由于当日有1000亿元MLF和20亿元7天期逆回购到期，7月MLF实现小额加量平价续作，当天公开市场净投放340亿元。
受访专家普遍认为，本月MLF加量规模较低，主要是当前银行体系流动性较为充裕，释放流动性更多是为应对本月地方政府债券发行提速以及税期缴款对资金面可能造成的扰动。
Wind数据显示，7月以来银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）持续处于7天期逆回购利率下方，1年期商业银行（AAA级)同业存单到期收益率也处于MLF利率下方。东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都运行在相应政策利率下方，意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。
另一方面，7月份申报缴税期的到来和地方债发行提速都会影响到流动性。民生银行(600016)首席经济学家温彬向记者指出，作为传统的缴税大月，7月财政收支对资金面的冲击仍在。同时，三季度以来地方债发行加快，随着政府存款增加，也将向市场回笼一定规模的流动性。为此，MLF和公开市场逆回购小额加量续作有助于缓解资金面冲击压力。
接下来，MLF到期量将从8月份开始加大。Wind数据显示，8月-12月MLF到期规模达到2.8万亿元。温彬指出，后续伴随各月MLF到期量加大和稳增长效果逐步显现，MLF增量续作的规模预计加大，且下半年降准可能性较大，将共同推动宽信用进程。
在6月MLF利率和公开市场逆回购利率降息后，本月政策利率保持不变符合市场预期。由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF利率基础上加点形成，本月新一轮LPR报价大概率不变。
“下半年降低MLF利率的迫切性并不强。”光大证券(601788)首席固定收益分析师张旭对记者说，6月降息已经取得了良好效果，当前政策利率再度下行的迫切性较低。今年下半年，人民银行大概率会再度运用降准工具向银行体系提供低成本的长期流动性。
王青也表示，下半年物价水平和人民币汇率因素对货币政策的掣肘将更为有限。从加大宏观政策调控力度的角度，后续降准的概率大于降息，为推动实体经济融资成本稳中有降，降准或在三季度落地。
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