舞会还能不能继续？就看鲍威尔下周在Jackson Hole讲什么了
舞会还能不能继续？就看鲍威尔下周在Jackson Hole讲什么了
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赵颖
本次会议的焦点落在“美联储9月政策会议上将采取何种行动”，以及“长期通胀基准线是否会更高”等两方面的讨论上。
在美国通胀坚挺不退、加息前路不明之际，一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会将于下周五重磅来袭。
美联储主席鲍威尔以及全球各地的央行行长将齐聚大提顿山脉，讨论经济前景，本次会议的焦点无疑落在“美联储9月政策会议上将采取何种行动”，以及“长期通胀基准线是否会更高”等两方面的讨论上。
当下，美联储前方的道路既模糊又充满巨大的风险，随着利率开始走高，经济阻力也在增加，而通胀可能会在远高于美联储预期目标的情况下趋于平稳。美联储已经放弃了明确的前瞻性指引并宣布其对数据的依赖性，而经济数据正变得越来越难以解析。
“你要调整吗？向哪个方向调整？你会担心哪些风险？”这些问题和其他数十个问题将出现Jackson Hole，本次会议将于下周四晚正式拉开帷幕，鲍威尔将在周五上午发表演讲。
值得一提的是，每一任美联储主席都会在杰克逊霍尔发表讲话，并经常借此机会确定新的信息或制定新的政策框架。这赋予了美联储主席讲话超乎寻常的重要性，今年的会议主题是“全球经济的结构性转变”。
两大焦点：“9月议息决定”和“长期高通胀”
本次会议的焦点落在“美联储9月政策会议上将采取何种行动”，以及“长期通胀基准线是否会更高”等两方面的讨论上。
据巴伦周刊报道，前美联储高级职员、现任耶鲁大学金融学教授Bill English指出：
我们是否会回到衰退前的经济，或者我们是否会有一个新的基线，这个问题确实存在争议。今年杰克逊霍尔会议的全球主题表明，大部分讨论，甚至鲍威尔的讲话，都将集中在长期内通胀率上升方面。
此外，美联储主席鲍威尔将在会议开幕时发表讲话，市场肯定会从中寻找美联储在9月以及2023年剩余会议上可能采取何种行动的暗示。
美国宏观政策智囊机构SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示：
官员们尚未明确他们计划保持利率稳定多久，部分原因是他们自己都还没弄清楚。一些政策制定者可能会在本月参加堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔年会时讨论这个问题。
艰难的平衡
杰克逊霍尔是鲍威尔的重要时刻，其讲话必须在乐观和谨慎之间游刃有余。
将出席会议的毕马威经济学家Diane Swonk认为，问题是，鲍威尔会采取怎样的谨慎态度，谨慎乐观是有道理的，但他不会使用乐观这个词。
鲍威尔的关键在于语调要足够平衡，这样即使是对迄今为止取得的进展点头，也不会被市场参与者误解为即将降息的信号。过于悲观的观点可能会导致反弹和国债收益率下降，这将带来金融条件过早宽松的风险，与美联储自身的目标背道而驰。
然而，Bolvin Wealth Management Group总裁Gina Bolvin则认为：
如果他想调整投资者的方向，他将在杰克逊霍尔会议上这样做。我预计是，要将通胀率降至FOMC的目标，可能还需要进一步加息。
美联储在未来几个月面临的挑战是巨大的，美联储首选的通胀指标核心PCE价格指数回落至2%的目标区间，要比将核心PCE从2022年2月5.4%的峰值降至最近的4.1%难得多。
压不住的高通胀
美联储周三公布的7月份会议纪要显示，美联储FOMC委员会的“大多数与会者”认为通胀有大幅上行的风险。
其中一个原因是，劳动力市场依然异常紧张，在截至7月份的三个月里，就业岗位的月均增长速度约为21.7万个，这比美联储预计的每月约 10 万个就业岗位的两倍还要多。强劲的就业增长令失业率保持在 3.5%的半个世纪低点附近，这使得消费者支出持续增长，也可能导致工资增长过快。
房地产市场也远比预期的强劲，从去年夏天利率攀升时的短暂低迷中恢复得出人意料地快，这引发了一些美联储官员的担忧，他们担心期待已久的房租增长放缓可能比经济学家之前想象的要短暂。
与此同时，汽油和汽车保险等一些类别的价格将继续上涨。今年秋季，美国劳工统计局将重新调整对医疗保险价格的计算方法，届时医疗保险成本将出现逆转，从而推动整体价格增长。
美联储官员也开始考虑当前通胀周期结束后的经济前景，疫情后全球经济的系统性变化可能会在未来数年内持续存在，通胀率可能会比过去更高。美国推动供应链重新定位和全球经济脱钩很可能会产生持久的通胀影响，而移民减少加上人口老龄化，可能会对美国劳动力供应造成长期拖累。鉴于这些以及其他政治和经济发展，人们担心美联储可能越来越难以将利率拉回到疫情前的水平。
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