投资做不好，原来是因为没有建立【第二层次思维】

看这本书，是因为巴菲特的推荐。当然了，不是当面给我推荐。

巴菲特说，我每天打开邮箱的第一件事，就是看有没有来自霍华德•马克斯的备忘录。

霍华德•马克斯——美国享负盛名的投资大师——橡树资本管理有限公司（下称“橡树资本”）董事长及联合创始人。此人善于在危机中逆势而为，其投资眼光独到老辣，因此被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。

马克斯于上世纪90年代起，开始以备忘录的形式，向广大投资者传授自己的财富密码，这些备忘录一经上市，便受到热切关注，巴菲特就是其忠实读者。

《投资最重要的事》一书，就是这些备忘录的汇总，是马克斯投资理念的精华。本书在如何投资以及寻找一位好的投资经理人上，提供了开创性的意见，相信看过这本书的都会印象深刻。

一、第二层次思维

马克斯说，投资最重要的是要拥有第二层次思维。

什么是第二层次思维呢？

第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进这家公司的股票吧”
第二层次思维说：“这是一家好公司，但人人都认为这是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”
第一层次思维说：“会出现增长低迷，通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”
第二层次思维说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票！买进。”

换句话说，第二层次思维就是逆向思维！

股市对大部分人来说，都太过神秘和复杂。人们渴望能找到某种简单的方式，借此在股市中获取高额回报。然而，在心理因素的作用下，股市容易产生从众行为，尤其在极端市场情况下。

正如巴菲特所说的那样，公众的投资态度是会相互影响的。大家的行为和想法会互相感染并成一个集体，在大市场中没有哪个人是孤立的。他们之所以愿意把股票卖给我们，是因为这个行业的股票整体在下跌，或是因为其他人都在抛售股票，又或是因为别的什么原因。总之，很多人在出售股票时的心态都是非理性的。

因此，要想在股市获得成功，必须具备第二层次思维。好消息是，第二层次思维是可以培养的。事实上，投资领域的很多认知恰恰和现实生活相反！

二、抓住核心

要想建立第二层次思维，必须抓住以下几个关键词。

1.建立正确的投资目标

任何一笔投资都应该把风险防范置于首位，毕竟没有人喜欢损失。但对于风险人们往往认识不足。

风险=损失性风险+错失机会的风险。一味地担心错失投资机会，而不考虑市场环境是危险的。

马克斯认为正确的投资目标应该是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。简单的说，就是在牛市中，我们不要去追求那些过高的收益，从而避免陷入投机的疯狂；在危机中冷静观察，静待机会，不做强制卖家。

正确的目标，能更好帮助地我们控制内心的贪婪，不至于犯下大错。永远记住——投资失败比失去一个获利机会更值得重视！

2.理性看待价格

马克斯对于价格和价值的理念与巴菲特大致相仿。准确把握价格和价值的关系是投资成功的关键。一旦价格过高，其对应的风险也随之增高。我们常被灌输这样的理念——要想获得高收益，就必须承担高风险。

然而，对成功的投资来说，这句话应该反过来。即，要想我承担更高的风险，必须给予我更高的回报，也就是高风险溢价。

举例来说，你有100万，通过债券每年能有10万的收入（低风险），如果我希望你能投资我的公司，那么你是不是只有在收益远超过10万，并且觉得投资靠谱的情况下，才会答应呢？

股票的价格依赖于企业未来的增长。当一家企业的股价很低，而盈利前景又很好时，其股价就很容易有支撑，此时的风险便很低。当投资者意识到这一点时，便会去购买股票。这样的行为多了，就会推高股价。

当股价达到一定的高度（即市盈率）时，此时企业的前景已经被发掘的差不多，反过来就难以支撑股价，也就是风险溢价就很低。这个时候如果不能理性看待价格，仍寄希望于获得高收益就要承担高风险，结果只剩下高风险低收益。“漂亮50”泡沫的破灭，正是这个原因。

记住，我们要买的好，而不是买好的！

3.关注周期

马克斯认为任何事物都不可能朝一个方向永远发展下去，万物皆有周期。纵观股市发展，从来没有只涨不跌，或者只跌不涨的情况。

我们无法预测一个趋势会持续多久，但是它迟早都会终止。面对市场周期性运动，投资者该如何应对呢？

对此，马克斯的建议是“测量市场温度”——保持警觉和敏锐，从而判断出其他人的行为。我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行为——在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。

简单来说，就是看投资者是乐观还是悲观？媒体名嘴认为该入市还是该出市？新型投资产品是被大众欣然接受还是避之唯恐不及？信贷周期处于资本容易获得还是难以获得的阶段？……等等。

当菜市场大妈都开始询问股价，意味着市场情绪已经到达顶部，就要及时卖出股票，静待下一次机会。

4.应对危机

事实上，在一个周期中，我们很难遇到一个一路向上的趋势。震荡是常态，当我们陷入这样的危机中时，首先，我们要分析自己的投资是否以低于价值的价格买入。而价值的衡量最是考验投资者功力。

参考指标包含：

账面现金、有形资产价值；
公司或资产产生现金流的能力以及所有；
以上东西的增值潜力。

其次，长期来看好的决策一定会带来投资收益。然而，在短期内，价格和价值的关系受心理和技术的影响，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。

最后，我们应留意他人的轻率举动，卖出风险更高的资产以筹集资金，及时减少杠杆甚至不用，并加强投资组合的防御性，比如购入债券等。

三、识别优秀的基金经理人

如果你觉得投资是一件很复杂的事，那么找一位优秀的投资合伙人也是个不错的选择。

正如前面提到的那样，马克斯认为，一位优秀的投资者首先应该是一位风险管理大师。

但是，投资领域并不是一个未来可以预见，特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方。即便在事后，也很难确定谁是在可靠分析的基础上，做出了好的决策却遭遇罕见事件（比如因中美贸易战受影响的中兴企业）而失败，谁又是因冒险而获利。

毫无疑问，我们都愿意把资金交给前者打理。两者之间的区别在于对未来的发展的态度。马克斯将其区分为“我知道学派”和“我不知道学派”。

“我知道学派”的投资者认为预知未来是有可能的，因此他们构想出未来的样子，并在此基础上以收益最大化为目的建立投资组合，在很大程度上无视其他可能性的存在。

相反，“我不知道学派”采取局部最优法，把重心置于，建立在他们认为可能的情况下表现良好，在其它情况下表现不会太差的投资组合上。

因此，如果你想找到以为合适的基金管理人，不妨和他聊聊关于未来的看法，看看他是属于哪个学派吧。

投资股市就像在大海中航行，机遇和挑战并存。学习大师的理念虽然不能保证找到新大陆，但大师的理念就像指南针，能很好地为我们指明前进的方向。毕竟，在大海中航行还考验驾驭风浪的技术和沉着冷静的心态。