财报数据对比解读

今天在读了一篇成文，文中解读了长江商学院薛云奎教授的《穿透财报：发现互联网的商业逻辑》部分内容。花了很多时间才读完长文，花了更多时间整理如下文字，提升了自己对公司对比的认知，是值得的。

1.复合增长率的差异

分析公司成长性时，需要比较公司过去10年的复合增长率，更有价值的是过去两年的。

比如亚马逊从1997年上市以来到2021年的复合增长率是39.94%，过去10年的复合增长率是25.44%。

从2012年到2021年，过去10年阿里的复合增长率是48.83%，远快于亚马逊。所以在经营上，阿里更成功。

京东从2012年到2021年的复合增长率是41.68%，慢于阿里，所以阿里的经营更成功。

2.研发投入的差异

亚马逊在2021年的财报披露“技术与内容”投入561亿美元，占销售毛利的45.81%，即亚马逊把近一半销售毛利用于技术创新，表明它是一家追求技术创新的公司。

阿里在2021年研发投入572亿元，占销售毛利的19.33%。无论是研发投入的绝对值，还是占销售毛利的比例，与亚马逊相比，都差异巨大。阿里过去10年的研发投入占销售毛利的比例基本持平。

京东的研发投入163亿元，占销售毛利的12.65%。与亚马逊相比，差异更大了。京东过去10年的研发投入占销售毛利的比例呈下降趋势。只从财报数据解读，京东的研发投入不足，但京东也取得了一系列令人瞩目的创新成果。所以，对技术创新的解读，需要全面而系统。

3.销售毛利率的差异

从销售毛利率来看，亚马逊呈现出一个稳步上升的趋势，2021年它的毛利率是26%，阿里是41.28%，京东是13.56%。造成这些差异的绝大部分原因是商业模式的原因，阿里的毛利率最高，所以阿里的商业模式高于亚马逊与京东。

销售毛利率的核心是它的演变趋势。如果销售毛利率这条线往上走，说明有生命力，表明核心竞争力在增强；如果往下走，说明核心竞争力在下降。

亚马逊的销售毛利率曲线是向上的，阿里的是向下的，京东的总体毛利率也在往上走。亚马逊和京东的核心竞争力在进步，而阿里的核心竞争力在下降。

4.营销费用的差异

2021年，亚马逊将45.81%的销售毛利是用于研发，大概27%的销售毛利用于营销，说明亚马逊重视技术创新，是技术驱动型公司。

阿里将销售毛利的27.53%用于营销，19.33%的销售毛利用于研发，从这个意义上来说，阿里是一家营销驱动型公司。

京东的营销费用占销售毛利的22.27%，研发投入只占了12.65%，它更是营销驱动型公司。

亚马逊的营销费用占比曲线总体是往下的；阿里的营销费用占比曲线明显是往上的趋势，说明阿里在增强它的营销职能；京东的曲线明显是往下的，说明随着规模扩大、品牌的提升，规模效率在发生变化。

5.主营业务收入占比的差异

亚马逊的主营业务收入来自在线商城，2021年收入了2221亿美元，占总收入的47%。

阿里的主营业务收入是核心商业，即阿里服务于第三方商家的广告和佣金收入，2021年收入了3847亿元，占总收入的54%。

京东的主营业务收入是自营零售，2021年自营零售收入占总收入的88%。

6.海外收入占比的差异

亚马逊在北美（美国、加拿大）的收入占了总收入的66.84%，说明它以北美市场为主。此外，它在德国、英国、日本以及其他地区也取得了一定的收入比例。

阿里的主要收入有93%以上来自中国。阿里海外收入的占比从2012年开始，一直处于下降的趋势，这表明其全球化程度一直在下降。

京东的海外收入没有单独披露，只能当为0。也就是说，京东的收入100%来自中国本土。