期权策略-Butterfly(蝶式)/Iron Butterfly(铁蝶式)
- 蝶式策略(BufferFly)
蝶式期权是一个三腿期权:其中中间腿是双份,两端的各一份。
所有的腿的期权类型相同,到期日相同,行权价构成等差关系。
包含两类操作:
- Long BufferFly
包括:
Long Call BufferFly(0 ---- BuyCall1 ---- SellCall2 * 2 ---- BuyCall3 ---- max
)
Long Put BufferFly(0 ---- 1 x BuyPut1 ---- SellPut2 * 2 ---- BuyPut3 ---- max
)
包含三个操作:
- Buy Call K1, 付出权利金C1
- Sell Call K2 * 2,收到权利金C2 * 2
- Buy Call K3, 付出权利金C3
成本:C1 + C3 - C2 * 2
下面我们做具体盈利分析:
- 当股价Stock < K1时:
- 期权价值(BuyCallK1 价值为零, SellCallK2 价值为零,BuyCallK3价值为零
- 所以到期策略的价值为零,到期策略的总收益就是付出的成本。
- 当估计Stock位于K1和K2之间时
- 期权价值(BuyCallK1 价值为
Stock-K1
, SellCallK2 价值为零,BuyCallK3价值为零 - 所以到期策略的价值为
Stock-K1
,到期策略的总收益就是:Stock-K1-成本
。
- 期权价值(BuyCallK1 价值为
- 当估计Stock位于K2和K3之间时
- 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2,BuyCallK3价值为零
- 所以到期策略的价值为
Stock-K1-(Stock-K2)*2
=K2-K1-(Stock-K2)
,到期策略的总收益就是:K2-K1-(Stock-K2)-成本
。
- 当估计Stock大于K3时
- 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2,BuyCallK3价值为Stock-K3。
- 所以到期策略的价值为
Stock-K1-(Stock-K2)*2+Stock-K3
=-K1+K2+K2-K3
=0,到期策略的总收益就是:0-成本,这和Stock小于K1时是一样的。
总结一下就是:
- 当股价小于K1或者大于K3是产生最大亏损,就是购买成本。
- 当股价位于K1和K3之间时产生盈利:
- [K1 < Stock < K2] : Stock-K1
- [K2 < Stock < K3] : K2-K1-(Stock-K2)
由这个计算公式我们可以看出当股价越接近K2是产生的盈利越大,越偏离K2向K1/K3靠近时盈利越少;当Stock=K2时产生的盈利最大,也就是股价没有波动时产生最大收益。
结论:
这个策略的目标是预期股价会停留在K2的位置,至少不会偏移出K1和K3的区间。
- 最大盈利:间距-成本=(K2-K1)-成本,当股价正好处于K2时
- 最大亏损:购买成本,当股价偏离K1和K3区间范围时。
- 盈亏点(两个盈亏点):
第一个:低点(K1) + 成本
第二个:高点(K3) - 成本
- Short BufferFly
包括:
Short Call BufferFly(0 ---- SellCall1 ---- BuyCall2 * 2 ---- SellCall3 ---- max
)
Short Put BufferFly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2 * 2 ---- SellPut3 ---- max
)
- 另一个角度来理解
BufferFly策略:
= 1 * BuyCallK1 + 2 * SellCallK2 + 1 * BuyCallK3
= (1 * BuyCallK1 + 1 * SellCallK2) + (1 * SellCallK2+ 1 * BuyCallK3)
= Long Call Spread + Short Call Spread
- ButterFly和Straddle的区别
盈亏曲线基本相似。
- 铁蝶式策略(Iron BufferFly)
包括:
Long Iron Butterfly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2&BuyCall2 ---- SellCall3 ---- max
)
Short Iron ButterFly(0 ---- BuyPut1 ---- SellPut2&SellCall2 ---- BuyCall3 ---- max
)
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