期权策略-Butterfly(蝶式)/Iron Butterfly(铁蝶式)

1. 蝶式策略(BufferFly)

蝶式期权是一个三腿期权：其中中间腿是双份，两端的各一份。
所有的腿的期权类型相同，到期日相同，行权价构成等差关系。

包含两类操作：

1. Long BufferFly

包括：
Long Call BufferFly(0 ---- BuyCall1 ---- SellCall2 * 2 ---- BuyCall3 ---- max)
Long Put BufferFly(0 ---- 1 x BuyPut1 ---- SellPut2 * 2 ---- BuyPut3 ---- max)

包含三个操作：

1. Buy Call K1， 付出权利金C1
2. Sell Call K2 * 2，收到权利金C2 * 2
3. Buy Call K3， 付出权利金C3

成本：C1 + C3 - C2 * 2

下面我们做具体盈利分析：

• 当股价Stock < K1时：
  • 期权价值(BuyCallK1 价值为零, SellCallK2 价值为零，BuyCallK3价值为零
  • 所以到期策略的价值为零，到期策略的总收益就是付出的成本。
• 当估计Stock位于K1和K2之间时
  • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为零，BuyCallK3价值为零
  • 所以到期策略的价值为Stock-K1，到期策略的总收益就是：Stock-K1-成本。
• 当估计Stock位于K2和K3之间时
  • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2，BuyCallK3价值为零
  • 所以到期策略的价值为Stock-K1-(Stock-K2)*2=K2-K1-(Stock-K2)，到期策略的总收益就是：K2-K1-(Stock-K2)-成本。
• 当估计Stock大于K3时
  • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2，BuyCallK3价值为Stock-K3。
  • 所以到期策略的价值为Stock-K1-(Stock-K2)*2+Stock-K3=-K1+K2+K2-K3=0，到期策略的总收益就是：0-成本，这和Stock小于K1时是一样的。

总结一下就是：

1. 当股价小于K1或者大于K3是产生最大亏损，就是购买成本。
2. 当股价位于K1和K3之间时产生盈利：
   • [K1 < Stock < K2] : Stock-K1
   • [K2 < Stock < K3] : K2-K1-(Stock-K2)
     由这个计算公式我们可以看出当股价越接近K2是产生的盈利越大，越偏离K2向K1/K3靠近时盈利越少；当Stock=K2时产生的盈利最大，也就是股价没有波动时产生最大收益。

结论：
这个策略的目标是预期股价会停留在K2的位置，至少不会偏移出K1和K3的区间。

• 最大盈利：间距-成本=(K2-K1)-成本，当股价正好处于K2时
• 最大亏损：购买成本，当股价偏离K1和K3区间范围时。
• 盈亏点(两个盈亏点)：
  第一个：低点(K1) + 成本
  第二个：高点(K3) - 成本

2. Short BufferFly

包括：
Short Call BufferFly(0 ---- SellCall1 ---- BuyCall2 * 2 ---- SellCall3 ---- max)
Short Put BufferFly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2 * 2 ---- SellPut3 ---- max)

3. 另一个角度来理解

BufferFly策略：
= 1 * BuyCallK1 + 2 * SellCallK2 + 1 * BuyCallK3
= (1 * BuyCallK1 + 1 * SellCallK2) + (1 * SellCallK2+ 1 * BuyCallK3)
= Long Call Spread + Short Call Spread

4. ButterFly和Straddle的区别

盈亏曲线基本相似。

2. 铁蝶式策略(Iron BufferFly)

包括：
Long Iron Butterfly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2&BuyCall2 ---- SellCall3 ---- max)
Short Iron ButterFly(0 ---- BuyPut1 ---- SellPut2&SellCall2 ---- BuyCall3 ---- max)