期权策略-Butterfly(蝶式)/Iron Butterfly(铁蝶式)

  1. 蝶式策略(BufferFly)

蝶式期权是一个三腿期权:其中中间腿是双份,两端的各一份。
所有的腿的期权类型相同,到期日相同,行权价构成等差关系。

包含两类操作:

  1. Long BufferFly

包括:
Long Call BufferFly(0 ---- BuyCall1 ---- SellCall2 * 2 ---- BuyCall3 ---- max)
Long Put BufferFly(0 ---- 1 x BuyPut1 ---- SellPut2 * 2 ---- BuyPut3 ---- max)

Long BufferFly

包含三个操作:

  1. Buy Call K1, 付出权利金C1
  2. Sell Call K2 * 2,收到权利金C2 * 2
  3. Buy Call K3, 付出权利金C3

成本:C1 + C3 - C2 * 2

下面我们做具体盈利分析:

  • 当股价Stock < K1时:
    • 期权价值(BuyCallK1 价值为零, SellCallK2 价值为零,BuyCallK3价值为零
    • 所以到期策略的价值为零,到期策略的总收益就是付出的成本。
  • 当估计Stock位于K1和K2之间时
    • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为零,BuyCallK3价值为零
    • 所以到期策略的价值为Stock-K1,到期策略的总收益就是:Stock-K1-成本
  • 当估计Stock位于K2和K3之间时
    • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2,BuyCallK3价值为零
    • 所以到期策略的价值为Stock-K1-(Stock-K2)*2=K2-K1-(Stock-K2),到期策略的总收益就是:K2-K1-(Stock-K2)-成本
  • 当估计Stock大于K3时
    • 期权价值(BuyCallK1 价值为Stock-K1, SellCallK2 价值为-(Stock-K2)*2,BuyCallK3价值为Stock-K3。
    • 所以到期策略的价值为Stock-K1-(Stock-K2)*2+Stock-K3=-K1+K2+K2-K3=0,到期策略的总收益就是:0-成本,这和Stock小于K1时是一样的。

总结一下就是:

  1. 当股价小于K1或者大于K3是产生最大亏损,就是购买成本。
  2. 当股价位于K1和K3之间时产生盈利:
    • [K1 < Stock < K2] : Stock-K1
    • [K2 < Stock < K3] : K2-K1-(Stock-K2)
      由这个计算公式我们可以看出当股价越接近K2是产生的盈利越大,越偏离K2向K1/K3靠近时盈利越少;当Stock=K2时产生的盈利最大,也就是股价没有波动时产生最大收益。

结论:
这个策略的目标是预期股价会停留在K2的位置,至少不会偏移出K1和K3的区间。

  • 最大盈利:间距-成本=(K2-K1)-成本,当股价正好处于K2时
  • 最大亏损:购买成本,当股价偏离K1和K3区间范围时。
  • 盈亏点(两个盈亏点):
    第一个:低点(K1) + 成本
    第二个:高点(K3) - 成本
  1. Short BufferFly

包括:
Short Call BufferFly(0 ---- SellCall1 ---- BuyCall2 * 2 ---- SellCall3 ---- max)
Short Put BufferFly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2 * 2 ---- SellPut3 ---- max)

  1. 另一个角度来理解

BufferFly策略:
= 1 * BuyCallK1 + 2 * SellCallK2 + 1 * BuyCallK3
= (1 * BuyCallK1 + 1 * SellCallK2) + (1 * SellCallK2+ 1 * BuyCallK3)
= Long Call Spread + Short Call Spread

  1. ButterFly和Straddle的区别

盈亏曲线基本相似。

  1. 铁蝶式策略(Iron BufferFly)

包括:
Long Iron Butterfly(0 ---- SellPut1 ---- BuyPut2&BuyCall2 ---- SellCall3 ---- max)
Short Iron ButterFly(0 ---- BuyPut1 ---- SellPut2&SellCall2 ---- BuyCall3 ---- max)

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作者:dingding
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